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在次贷危机爆发后如何执行货币政策 2008年11月5日召开的国务院常务会议明确当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政政策从“稳健”转为“积极”表明，历时10年后中国再次全面启动积极的财政政策；同时，货币政策在经历了7月27日至今约四个月“灵活审慎”的过渡期后被“适度宽松”取而代之，标志着从紧的货币政策开始全面转向。 　　此次政策组合的出台不仅基于政府对于国内国际经济形势的深刻洞察和准确把握，也是中国改革开放以来经济协调政策的延续。它不仅对于保证中国国民经济增长意义重大，而且对于经济增长模式由投资和出口拉动型转向国内需求拉动型至关重要。但在政策落实过程中，应当避免政府投资挤占民间资本，合理安排项目防止产能过剩，建立健全监督机制、改革完善投资体制以确保政策有效落实。 　　次贷危机背景下中国财政政策与货币政策的新变化 　　2007年以来，世界经济形势和国内经济形势有了新变化。2007年年中开始，美国国内空房率不断攀升，随后即爆发了席卷全球的次贷危机。为应对危机，美联储从2007年9月18日开始连续降息，从5．25％降至2008年10月31日的1％，降至50年来最低点；美国财政部也紧急出台了一揽子经济刺激方案，但目前看来收效甚微。次贷危机的负面影响持续蔓延，逐渐波及到美国实体经济，致使美国经济下行，开始衰退。受美国次贷危机的影响，欧盟和日本拉动经济增长的内需动力不足；被国际社会普遍认为发展潜力很大的俄罗斯、巴西、印度和中国经济增速也开始回落；全球经济形势正处于由上升期转入下行期的关键调整阶段，国际经济形势整体不容乐观。 　　尽管目前中国经济增长由偏快转向过热的风险已经消除，CPI（居民消费价格指数）也由2008年2月份的8．7％开始逐渐回落到9月份的4．6％。但是，国内经济形势依然严峻。首先，国际经济形势给国内经济带来不利影响。美元持续贬值造成了国际石油、粮食等初级产品价格的持续上涨，世界贸易环境开始恶化致使中国出口需求下降；出口受损进一步导致国内投资放缓、行业萎缩；部分行业和企业的生产经营困难重重，企业开始较大幅度裁员，就业市场愈加狭窄；国际投机资本流动性加剧，中国股市从2007年10月来持续波动走低，证券市场过度调整，投资者信心极度缺失，给中国金融体系带来极大安全隐患。其次，国内经济周期。中国经济从2003年开始到2007年，已经连续五年保持两位数增长，在2007年第二季度达到了本轮经济扩张周期的峰值12．7％，此后的五个季度经济增速持续回落。根据世界其他国家经济发展的历程以及2008年中国前三季度经济10．6％、10．1％、9．9％的经济增速看来，2007年无疑是中国经济此轮周期的峰值，今年开始中国经济增速放缓、经济开始下行。第三，一些突发性事件（如自然灾害）的影响。今年初南方出现大面积雪灾，5月份汶川又遭遇地震，两场突发性自然灾害造成的直接经济损失分别达到1111亿元和8541亿元人民币，间接经济损失难以估量。　　以上各种不利因素是催生中国此次政策组合出台的直接原因，这一政策组合的出台也标志着中国“双稳健”政策搭配的落幕。可以说本次政策组合是在国际国内新的经济形势下中国前期财政政策和货币政策的动态延续，但相较之前所实施政策组合，本次的政策战略眼光更长远，迈出了中国依靠出口和投资拉动型经济增长模式向内需推动型增长模式转变的关键一步。从目前的情况分析，本次财政政策与货币政策的调整达到保增长的目标并不难，然而，是否可以从根本上拉动内需、转变经济增长模式，尚难定论。鉴于此，如何保证财政政策与货币政策的有效实施至关重要。不妨将此次危机与1998年东南亚金融危机以及中国应对两次危机所采用的财政政策及货币政策的不同之处进行简单的比较分析，以便于我们更加客观理智地对待此次政策调整、尽量规避政策落实过程可能会出现的问题、加大政策的执行力度。 　　美国次贷危机与1997年东南亚金融危机的比较 　　一些研究报告和新闻分析已开始从不同角度对美国次贷危机与1997年东南亚金融危机进行比较。这里主要通过对两次危机本身异同的比较，初步预期近日出台的财政政策和货币政策的效果，并针对可能出现的问题提供几点建议。 　　（一）两次金融危机主体的对比分析 　　1．危机主体不同造成波及范围不同 　　1997年的东南亚金融危机源于泰国，横扫亚洲，进而影响到全球经济，1998年底才逐步平息。在危机中遭受重创的泰国、韩国等当事国直到五六年后才真正走出金融危机的阴霾，其他发达国家受影响相对较小。而本次的次贷危机爆发于美国，作为全球经济最重要的主体之一，美国对世界经济的影响远远大于泰国，已经波及到世界主要经济体欧盟、日本等国，俄罗斯、巴西、印度和中国也都不同程度地受到了美国次贷危机的影响，经济增速明显回落，本次经济危机比1997年的危机影响范围