经营风险、劳动力市场与外聘高管规模——基于中国民营上市公司的证据.pdfVIP

第29卷第1期 会计与经济研究 V01．29，No。1 兰Q!!笙!旦 !!竺竺!!!!墅!!竺翌!!竖!型垦!!!!竺!!! !塑!兰Q!! 经营风险、劳动力市场与外聘高管规模 ——基于中国民营上市公司的证据 袁春生1，曾碧蓉1，唐松莲2 (1．江西师范大学财政金融学院，江西南昌330022； 2．华东理工大学商学院，上海200237) 摘要：以2008—2012年中国民营上市公司为样本，研究发现：经营风险较高的民 营企业对管理才能的需求较大，更愿意从外部聘用高管以补充管理才能；内部管理才能供 给越丰富，民营企业越不愿意从外部聘用高管；经理人市场发育程度与外聘高管比例显著 正相关，与外聘CEO比例弱正相关，而与外聘董事比例的正相关关系不显著。进一步研 究发现，在经理人市场发育程度较低的地区，经营风险、内部管理才能供给对外聘高管规 模的影响更加显著：经理人市场发育程度对民营企业外聘高管规模的显著正向影响仅在 经理人市场发育程度较高的地区发挥作用。 关键词：外聘高管；劳动力市场；经营风险；公司治理 一、引言 管理者人力资本是企业不可或缺的重要资本，管理层聘用是企业契约的重要组 and Read，2006)，对股东价值有着重要 成部分。管理者才能是一种稀缺资源(Conyon and Schaefer，1999)，经理人市场是一个管理者才能有限供给的竞争性市 影响(Hayes et 场(Baranchuka1．，2011)。公司治理的目标不仅在于解决事后管理者道德风险以 保证管理层作出恰当的努力和按照股东最佳利益进行决策，还在于通过事前的选聘 机制挑选出优秀的管理层。管理层的聘用合同不仅要考虑如何刺激管理者的努力程 and 度，也应考虑如何选择出合适的管理者(ChenLeng，2004)。目前有关高管的公司 治理研究侧重于高管聘用后激励与代理成本等经济后果，而较少关注高管聘用的影 响因素。我国经济市场化转型过程中，企业市场机会不断拓展，经营风险逐渐增加， 收稿13期：2014—09—22 基金项目：国家自然科学基金项目71002052)；江西省社会科学规划项目(14GL52) 作者简介：袁春生，博士，江西师范大学财政金融学院副教授，ycs845@sohu．eom；曾碧蓉，江西师范大学财政金 融学院硕士研究生；唐松莲，博士，华东理工大学商学院副教授。 万方数据 会计与经济研究2015年1月 引发了对管理才能的市场化需求，经理人市场也得以逐渐发育。那么经济转型过程 中市场化程度较高的民营企业如何利用内外部经理人市场挑选企业高管以补充管理 才能缺口呢?此方面的研究将有助于理解民营企业聘用外部高管的经济动因，并为 劳动力市场的改革提供建议。 本文考察市场化进程中经营风险、企业内部劳动力市场和外部经理人市场发育 对民营上市公司外聘高管规模的影响。研究发现：经营风险越大的民营上市公司外 聘高管规模越大，内部劳动力市场较丰富的民营上市公司较少聘用外部高管，外部经 理人市场发育较好时聘用的外部高管数量也较多；民营上市公司更愿意聘用执行职 能类外部高管，而不太愿意聘用监督或咨询类特别是决策职能类外部高管。进一步 的分析还发现：在经理人市场发育较差地区，经营风险、内部管理才能供给对民营上 市公司外聘高管数量的影响更加显著；经理人市场发育程度对民营上市公司外聘高 管规模的显著影响仅在经理人市场发育程度较高的地区发挥作用。研究结果表明， 经营风险、内部劳动力市场和外部经理人市场发育程度等因素对民营上市公