基于计算实验方法的行为金融理论研究综述.pdfVIP

经济与金融 基于计算实验方法的行为金融理论研究综述 ， 1 2 1 1 1 张 维 赵帅特 熊 熊 张永杰 （1．天津大学管理与经济学部，天津 300072 ； 2．天津财经大学，天津 300222 ） 摘要：本文对行为金融理论研究中新近出现的、 以计算实验方法为技术手段的研究进行了述 评。 文章首先简要地介绍基于计算实验方法的行为金融理论研究的思想基础，进而阐述计算 实验方法对于行为金融理论研究的辅助与启发作用。 然后，以具体研究为例，通过分类展示 了该领域当前的工作进展。 再者，结合行为金融理论研究的需要，说明现存的主要不足。 最后 讨论了未来的可能探索方向。 关键词：agent ；金融市场；仿真；模型 引 言 基于计算实验方法的行为金融理论研究是近年来行为金融（Behavioral Finance ，BF）理论研究中一个新兴 分支。它依托现代的基于Multi-Agent-System 的计算机仿真技术和BF 的基础理论，研究金融市场中相互作用 的微观个体的行为规律及其对市场整体运动的影响，试图据此揭示潜藏于表象之下的科学道理、回答围绕资 产价格或收益率产生的种种疑问。由于计算实验方法（Computational Experiment Method ，CEM）存在着方法论 层面的科学性，所以采用该方法获得的BF 理论成果格外引人注目。它们不仅促进了资产定价与风险管理的 理论研究，而且推动了金融产品创新与设计的实践活动。因此，自上世纪80 年代后期开始，这一领域渐呈蓬 勃发展的态势。 从研究内容看，基于CEM 的BF 理论研究既是狭窄的又是宽广的。一方面，金融市场中互动的微观个体 始终是关注焦点，全部研究均以其为中心展开；另一方面，新观察视角的涌现又引领研究不断迈向更深广的 空间。因为独特的学科开放性和包容性使然，所以该领域一直维持比较松散的结构，不同学者往往从不同角 度进行讨论和得出结论。这导致目前尚未有客观而恰当的方式可以全面、准确地划分现有研究的类别。本文 谨根据自定义的分类标准，试图极大化覆盖当前的工作成果，并在此基础上予以整理和述评。 在文献回顾方面，当前惟有文献[1-3]分别就BF 与基于Agent 的计算金融（Agent-based Computational Finance, ACF）的基础理论的整合问题、二者的相互关系问题做出简单阐释。其他学者的文献综述或只着眼于 BF 或仅强调ACF①，没有将它们联系起来系统审视，进而综合分析和整理。例如，文献[4,5]等重要BF 综述均未 论及基于CEM 的研究。反之，文献[6,7]等重要ACF 综述也没有针对BF 理论研究的论述。国内ACF 文献综 收稿日期：2008-06-13 国家自然科学基金项目（ ）。 基金项目： 张维，天津大学管理与经济学部教授，天津财经大学教授，博士生导师；赵帅特，天津大学管理与经济学部，博士；熊熊， 作者简介： 天津大学管理与经济学部副教授，硕士生导师；张永杰，天津大学管理与经济学部副教授。 ①鉴于 或 已分别发表文献综述，所以除必要的重复外本文将力求避免赘述。 BF ACF MANAGEMENT REVIEW Vol.22 No.03 （2010） 3 经济与金融 述，如文献[8,9]等虽然比较详细地阐述了基于Agent 的金融市场模型的建立和研究进展，但也未触及BF 理论 研究的内容。本文的创新之处即在于此：通过对现有文献的归纳、总结，说明该领域的思想基础、研究优势、工 作进展、现时主要不足和未来探索方向。