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期望值的投资思路 文/林鸿钧 期望值的投资思路需要对涨跌方向概率和幅度分别做判断， 看似复杂，长期的收益却比跟着多数散户抢出抢进要好得多。 林鸿钧，经济学硕士，资深CFP 资格认证讲师，国际金融理财标 准委员会中国专家委员会高级顾 问，北京当代金融培训有限公司 学术委员会副主任 所谓的期望值，就是一个事件发生 期股市的收益率期望值＝60% ×20% － 率与涨幅都可以让投资人获得远高于无 的概率乘以该事件发生后的收益 40% ×10%＝8% 。以上证指数来说，由 风险利率的报酬，考虑极端事件带来的 或损失。在保险的领域，对发生概率小 于2014年下半年已经上涨50% ，在过去 负面影响，还是要降低期望值，不要盲 但损失大的事件，我们可以通过付出一 牛市至少持续一年的经验法则下，判断 目乐观。 点保费买保险来移转风险。在投资的领 2015年股市上涨的概率将高于历史平均 人不是神，判断总会有失误，所以 域，我们可以判断未来各项投资工具涨 的60% ，达到70%是合理的。但是目前经 我们需要做资产配置。股票与债券、货币 跌发生的概率，乘以该项投资工具预估 济的基本面不太乐观，估值修复行情近 的涨幅呈现负相关，经济开始走下坡时债 的涨跌幅度，作为一种投资思路，并根 尾声，虽然有货币政策可能放宽与国企 券上涨的概率通常高于股票，可以分别列 据此思路拟定投资策略。这种方式需要 改革政策的支撑，但也有IPO上市速度加 出货币、债券与股票在某一个经济周期下 对涨跌方向概率与幅度分别判断，看起 快等筹码面的利空，投资人可以把各项 各自估算的涨跌概率与涨跌幅度，算出各 来复杂，但是此种思考方式的简单原则 利好与利空因素一一列出来，如果利空 投资工具的期望值，根据风险属性做资产 还是可以供投资大众参考。 的因素多余利好因素，那么2015年股市 配置，得出投资组合在期望值估算方法下 以目前最热的中国A股市场为例， 的涨幅度就应低于历年20%的均值。 的预期报酬率与标准差。 从现在的时点来看，未来一年，如果 由于这次的牛市是杠杆上的牛市， 散户不是经济学家，但仍可以参考 判断未来股市上涨的概率为70% ，但 一旦反转下跌，融资停损的杀盘很可能 政府公布的重要经济数据与一些较有公 上涨的空间只有10% ，下跌的概率为 导致其跌幅比历史平均的10%来得高，最 信力的法人机构的结论，来判断经济周 30% ，但一旦市场反转下跌的空间有 后期望收益率的结果可能会低于无风险 期的阶段与在该阶段下各投资工具合理 20% 的话，投资A股的收益率期望值＝ 利率，如果做如此判断的话，此时应逢 的投资报酬率。由于不同投资工具的涨 70% ×10%＋30% ×（－20% ）＝1%， 高减持，落袋为安。 跌可互相抵消，投资组合的报酬率会比 远低于4%左右的无风险利率。未来一年 过去半年，牛市进场的投资散户都 资金完全押注在一种投资工具稳定得 股市上涨的空间要达到15%，期望值收 是跟着赚钱效应来的。以赚一波就走的 多。把判断概率与相对的损益情况当作 益率才能高于无风险利率。 心态，投资期限也不会长达一年。在判 一种学习历练，随着经验的累积应该可 发生概率与发生后的损益情况， 断短期股市涨跌的概率与可能的空间 以提高判断正确的概率。运用这种方 这两个变数都不容易判定，但是可以根 上，相较于基本分析，技术分析更被投 法