一、经济利润模型课件.pptVIP

1-* 一、经济利润模型 二、经济利润模型应用 第三节 经济利润法 三、经济利润模型特点 一、经济利润模型 经济利润：指的是息前税后利润扣除各种资本成本后的余额。它不同于我们会计上所讲的会计润。公式： 经济利润 =息前税后利润－资本成本 ＝息前税后营业利润－期初投资资本×加权平均资本成本 ＝期初投资资本×（期初投资资本回报率-加权平均资本成本） 　因为期初投资资本回报率=息前税后营业利润/期初投资资本 　　用经济利润来进行价值评估，评估的主要是公司价值，而不是股权价值。评估模型为： 企业价值=预测期期初投资资本+Σ未来各年经济利润现值 表6　　　　ABC公司的经济利润估价模型定价　单位：万元　 年　份 　基期 2001 2002 2003 2004 2005 2006 息前税后营业利润 41.3952 45.5347 49.1775 52.1281 54.7346 57.4713 投资资本（年初） 320.0000 358.4000 394.2400 425.7792 451.3260 473.8922 投资资本回报率 12.936% 12.705% 12.474% 12.243% 12.128% 12.1275% 加权平均资本成本 　　12% 　12% 　　12% 12% 12% 12% 差额 0.936% 0.705% 0.474% 0.243% 0.1275% 0.1275% 经济利润 2.995200 2.526720 1.868698 1.034643 0.575441 0.604213 折现系数(12%） 0.892857 0.797194 0.711780 0.635518 0.567427 　　　 预测期经济利润现值 7.0027 2.6743 2.0143 1.3301 0.6575 0.3265 后续期价值 4.8978 　　　 　　　 　　　 期初投资资本 320.00 　　　 　　　 现值合计 331.9005 　　　 　　 后续期价值＝0.604213/12%×0.3265=4.8978(万元） 企业价值＝企业总价值=预测期期初投资资本+预测期经济利润现值+后续期经济利润现值 二、经济利润模型的应用 企业价值＝企业总价值=预测期期初投资资本+预测期经济利润现值+后续期经济利润现值 例题４：B企业年初投资资本1000万元，预计今后每年可取得息前税后营业利润100万元，前2年每年净投资10万，从第3年开始每年净投资为零，资本成本为8%，则：　 　　　　　　　　　　　　1　　　　　2　　　　3　息前税后利润　　　　100　　　　 100　　　100 　-期初的投资成本×8%　第一年全部资本费用=1000×8%=80　第二年全部资本费用=（1000+10）×8%=80.8　第三年全部资本费用=1020×8%=81.6 　各年的经济利润 　　 20　　　　 19.2　　　 18.4 经济利润现值=20×(1+8%)-1+19.2 × (1+8%)-2+18.4/8%×(1+8%)-2 =232.1579(万元） 　　经济利润模型与现金流量折现模型在本质上是一致的，如果假设前提一致，经济利润模型计算结果应与折现现金流量法的评估结果相同。 　　但是经济利润具有可以计量单一年份价值增加的优点，而自由现金流量却做不到。而且利用经济利润法可以把投资决策必需的现金流量与业绩考核必需的权责发生制统一起来。 三、经济利润模型特点 by Gregory A. Kuhlemeyer, University of Northern Colorado II - * Fundamentals of Financial Management, 10/e Chapter 2 1-*