——债券的定价1 主讲：陈菊花课件.pptVIP

1-* ——债券的定价1 主讲:陈菊花 财务管理 第二节 财务估价 一、基本概念 二、债券定价 三、股票定价 四、其他 第二节 财务估价 债券（Bond）：是指发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定的时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。在西方也有无到期日的永久债券。 债券面值（Par value）：指设定的票面金额。对于有期限的债券，其面值指的是到期日支付的价值，也就是该票据的终值，在西方，票面价值一般为1000美元。 息票率（票面利率，Coupon rate）债券的标定利率，也是名义利率（以年利率表示）。 债券可以按不同的方式进行分类，但在这里，只区分固定利率支付债券和零息支付债券的定价。 二、债券的定价 （一）固定利率支付债券的定价 1、有到期日债券的定价 债券作为一种投资，现金流出是其购买价格，现金流入是利息和归还的本金，或者出售时得到的现金。债券未来现金流入现值，就是债券的价值或其内在价值。只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。投资者在作出购买决策时必须估计债券的价值，即要对现行债券进行定价，以便作出正确的投资决策。 【例题7 】 A企业于1995年1月1日购买C公司同年同日发行的面值为100 000元的五年债券，票面利率为10%，而市场利率为8%（即投资者要求的投资报酬率）。假设发行公司每年支付一次利息，请问A企业该出价多少来购买该债券？ 二、债券的定价 这是一个固定利息支付的例子，未来现金流入的现值就是该票据的价值，也就是可以出具的价格。 未来现金的流入有两种：一是每年相同的利息10 000元，二是到期收到的票面本金100 000元。这两者的贴现和即是该债券的价值。 V=10000(PVIFA(8%，5))+100000(PVIF(8%，5)) =10000×3.9927+100000×0.6806 =107 987(元) 100000 溢价购买。 0 1 2 3 4 5 年末 10000 10000 10000 10000 110000 【例题8 】 假如上例债券的市场利率为12%，那么你会出多少价来购买？ V=10 000（PVIFA(12%,5))+100 000(PVIF(12%,5)) =10 000×3.6048+100 000×0.5674 =92 788100 000 折价购买 如果市场率为12%，那么该债券流入的现金流应该按照12%来贴现，所以这些现金流的现值也就是该债券的价值为： 【例题9 】 假如上例债券的市场利率等于票面利率也为10%，那么你会出多少价来购买？ 如果市场率为10%，那么该债券流入的现金流应该按照10%来贴现，所以这些现金流的现值也就是该债券的价值为： V=10 000（PVIFA(10%,5))+100 000(PVIF(10%,5)) =10 000×3.7908+100 000×0.62092 =100 000（元）=面值100 000 平价购买 结论：债券的价格是由票面面值、票面利率、市场利率以及债券的期限所决定的。如果债券的价格等于其价值，当票面利率大于市场利率时，债券应当溢价发行；当票面利率小于市场利率时，债券应当折价发行；当票面利率等于市场利率时，债券应当平价发行。 债券的定价模型：从上面的三个例子我们已经看出，如果债券有到期日，假设债券的价值为 ，每年的利息为 ，投资者要求的报酬率（即市场利率）为 ，债券到期时的本金为MV，债券的期限为n, 那么可以得到债券定价的一般模型： … ＋ ＋ ——债券的价值 ——收到的第n年债券利息 ——债券的市场利率 MV——债券的面值，也是到期本金 n ——债券的期限 t ——第t年 = 2.11 如果上面模型中的每年利息相等，那么： 2.11式事实就是一个年金现值加上一个复利现值的和： 2.12 【例题7-9 】就是利用2.12式来计算的。 课堂练习：今年