券商重组的分析与研究.docVIP

我国券商并购重组的模式分析 一、我国券商并购重组模式概述 对于我国券商并购重组的模式，从不同的角度看有不同的理解。当前学术界主要将我国券商并购重组的模式划分为如下几类： 1.从资金来源看，可以分成“汇金公司”+“建银投资”注资、优质券商并购和外国券商并购三种模式，它实际上是代表了中央的政策资金、本国市场资金和外国资金三大股资金力量在我国这个并不是非常成熟的资本市场上的博弈。 2.从内容来看，并购重组可以分成业务重组和资本重组两种模式，这是并购市场上最普通、最传统的两种模式，而且我国券商间的重组也有由单一业务合并逐步向产权资本联合的发展趋势。 3.从结果来看，并购重组可以分成发展券商控股公司、发展金融集团和组建中外合资证券公司三种模式。 券商控股公司模式的最主要特点就是“控股”，其组织结构至少形成普通控股公司的“金子塔”结构：处于顶端的券商控股母公司和处于底端的进行营运子公司这两个最基本层次，这样实现了券商母公司用较小投资金额控制整个控股公司的资产。根据新实施的《证券法》中券商分类管理的规定，从事不同业务的券商都有各自最低注册资本的限制，如果券商想要扩大业务范围、增强竞争力和实力就必须要增资扩股、扩大企业规模。那么对于小券商而言，由于得不到必要的资金支持必须另辟蹊径才能避免淘汰出局的噩运。而对于大型券商而言，如果能以较小的资金控制控股公司从而发展壮大又何乐不为呢？因此实施控股公司模式重组将是双方券商的最佳选择。 而金融集团是以金融业为主的企业联合体，具有完整的内部组织和管理架构，实行分业经营和混业管理的集团经营模式。当前最常见的金融集团都是金融业的三大支柱——银行业、证券业和保险业的集团经营。一般情况下券商都与银行作为业务合作伙伴，通过同业拆借、保证金集中保管清算、银证转账等业务合作实行战略联合，逐渐组成金融集团。目前国内较为知名的金融控股集团有中信集团、光大集团等等。发展金融集团的最大好处就是可以在当前分业经营的法规限制下进行实事上的混业经营，充分发挥各个金融板块的优势，实现优势互补。 本文的主要研究角度是按从资金来源划分的模式，这三股资金来源分别是以中央汇金投资有限责任公司(简称汇金公司)、中国建银投资有限责任公司(简称建银投资)为代表的国家政策性资金，以中信证券、广发证券等为代表的本国创新类优质券商和以美林证券、瑞银集团等为代表的国外大型券商。 二、汇金公司、建银投资等并购重组模式 中央汇金投资有限责任公司和中国建银投资有限责任公司两家国有公司，在我国当前的券商并购重组浪潮中起着至关重要的作用，他们主要是通过对重点优质大型券商的注资、扶助和监督，使整个券商行业乃至证券市场走上良性发展的道路。 （一）、汇金、建银模式在我国券商并购重组中的基本状况 1.汇金公司与建银投资的背景介绍 中央汇金投资有限责任公司，简称汇金公司，是中国目前最大的金融投资公司。2003年12月16日注册成立，注册资金3724.65亿元人民币，性质为国有独资。主要职责是代表国家对国有大型金融企业行使出资人的权利和义务、支持其落实各项改革措施、维护金融稳定、防范和化解金融风险、高效运用外汇储备、保证国家注资的安全并获得合理的投资回报。汇金公司建立的初衷就是为了高效利用国家资金，对大型金融企业负责。2003年成立后不久，汇金公司就完成了对中国银行注资225亿美元、对中国建设银行注资200亿美元、对建银投资注资25亿美元，2004年6月又向当时正在进行财务重组的交通银行注资30亿美元，随后又向中国工商银行、中国进出口银行等大型银行注资。之后，汇金扩大业务范围，从银行业进入到证券业，开始参与拯救亏损严重的问题券商。中国建银投资有限责任公司，简称建银投资，成立于2004年9月，系国有独资金融投资公司，注册资本人民币206亿元，出资人为中央汇金投资有限责任公司。截至2006年6月30日，建银投资总资产为344亿元。建银投资实际是缘于中国建设银行的分拆。2004年9月17日，中国建设银行被分为建设银行股份有限公司和建银投资有限责任公司。其中建银投资是经国务院批准的投资性公司和处置金融资产的公司，为中央汇金的子公司，建银投资不仅持有建行股份10.653%的股份，而且持有中国国际金融有限公司43.35%的股份。建银投资同汇金公司一样，设立的目的都是处置金融资产。成立之初是为了剥离原建设银行的非银行类资产。之后角色也发生了改变，也从银行业进入到证券业，逐步参与券商救助。汇金公司和建银投资均属国有独资公司，可以充分使用政策性资金对问题券商施以根本性救助，在现阶段对我国证券业的兼并重组均起到了不可替代的作用。银河证券、申银万国、国泰君安等国内一线大型券商都主要由汇金公司和建银投资主导重组。2005年7月汇金公司出资55亿元对银河证券进行重组，随后汇金公司又向申银万国注资25亿