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地方政府融资平台专题研究 各方观点 各方观点 目前平台贷款有四种统计口径（10 年末）： 1、财政部：政府融资平台公司（不含机关法人和事业法人）贷款总额为5.9 万亿； 2、审计署：政府性债务总额10.7 万亿，银行贷款8.5 万亿； 3、央行：政府融资平台贷款9.6 万亿； 4、银监会：政府融资平台贷款9.1 万亿，其中银监会比审计署多的6000亿主要是乡、镇级别的融资平台贷款。 平台贷款担忧来源 平台贷的隐患之一 二级及以下公路平台还款来源可靠性较低 全国10.7 万亿的地方政府性债务中，占比最大的两类为市政建设和交通运输，分别占36%和25%。 交通收费平台项目经营现金流本息偿还缺口较大。二级及以下公路平台贷款风险相对突出 平台贷的隐患之二 还款来源：过度依赖未来土地出让收入 2010 年底6.7 万亿地方政府负有偿还责任的债务余额中，承诺用土地出让收入作为偿债来源的债务余额高达2.5万亿，占比接近四成（38.0%） 当前政府对房地产调控决心很大，房地产需求受打压、银行对房地产开发贷较为谨慎，都可能造成土地成交量价齐跌 平台贷的隐患之三 平台级别：县级平台偿还能力较差 省级平台贷款主要投向高速公路、一级公路等收费公路，二级及以下公路贷款仅3.7%；市级、县级平台贷款投向无收费的城市道路建设改造较多，个别无收费的交通类贷款主要依靠政府财政偿还。 市、县财政收支缺口比省级大。中央政府对省级地方政府的转移支付通常较高，而省级地方政府对市级以至县级地方政府的转移收入较少，所以行政级别较低的政府财政收支缺口较大。 平台贷的隐患之四 地方债的还款来源 来源 1——平台自身现金流可覆盖 地方债的还款来源 来源 2——地方政府自由可支配收入（剩下20%由土地出让收入偿还） 地方政府的本级财政收入和中央转移支付通常比较固定，土地出让收入则比较灵活。因此，地方政府自由可支配收入很大程度上就取决于土地出让收入的变化。 地方债的还款来源 来源3--发行城投债 市政债推进和银监会对地方政府贷款的流贷转固贷等缓解流动性兑付风险的措施出台：在银行收紧对融资平台贷款的情况下，城投债的发行显著提速。据统计，2011 年前6 个月，发行金额就已占到了2010 年全年的81%，较2010 年增长迅猛。 短期内融资平台贷款的风险主要是流动性风险。城投债等的发行提速有助于缓解地方政府短期内还本付息压力。 地方债的还款来源 来源4--地方政府其他可筹集资金 地方政府可变现的国有资产 以 2000-2007 年地方国有企业资产平均增速8.4%来推算，2010 年底地方国企的国有资本总额已经接近6 万亿，保守估计到2015 年地方国企股权的可变现价值将达到9 万亿。如果通过二级市场进行国有股减持，该部分股权价值还可能进一步放大。 除此之外，地方政府还可以通过出售其他资源，如林地、矿产的所有权和收益权 地方债务的宏观影响 平台贷对上市银行的影响比预期小 债务负担简单测算 对整个银行业的总体影响测算 根据之前披露的银监会调查数据，2010 年末9 万亿地方融资平台贷款中有约23%可能存在问题，即约2 万亿的贷款可能成为坏账。 风险权重调整影响资本充足率 0.2%-0.5% 银监会近日下发 《商业银行资本充足率管理办法》的征求意见稿要求，按照平台贷款全覆盖类风险权重为100%；基本覆盖类风险权重为140%；半覆盖类风险权重为250%；无覆盖类风险权重为300%。估算对上市银行资本充足率的影响在0.2%到0.5%之间 资本监管 银监会近日下发 《商业银行资本充足率管理办法》的征求意见稿，将商业银行加权风险资产的权重系数及资本充足率计算等方面出较多的调整。 将银行间资产、房地产开发贷、地方融资平台、中长期贷款等业务的风险权重上调，房地产开发贷款风险权重上调到150%，同业资产风险权重从0~20%上调到20~50%，5年期以上长期企业贷款由100%提高到150%~300%，评级在BB-以下的企业债权风险权重由100%上调至150%。 资本监管 明确大型银行的核心资本的要求为9.5%，而其他银行的核心资本要求为8.5%，这使得大部分上市银行的核心资本充足率不再达标 再融资需求 2011 年，上市银行主要是借助债权融资的方式来筹集资本，较少采用股权融资，从而对资本市场影响不大。 2011 年，上市银行已经公告的再融资规模接近3400亿 国信证券测算资金缺口 大反弹行情需要时间 流动性压制： 通胀压力仍处高位，货币政策不会急转弯 6月份CPI6.4%，短期通胀压力大，控通胀仍是当前货币政策的首要目标 M2增速预计低于16% 由于去年下半年以来持续上调存款准备金，货币乘数逐季减少。 存贷比规定 贷存比制约商业银行贷款的投放，下半年的贷款投放能力不容乐观，全年新增贷款低于7.5 万亿的可