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第五节课：证券分析基础5.1 宏观分5析 在证券投资中，宏观经济分析是一个重要环节。通过对宏观经济形势的分析，有助于投资者把握证券市场的总体变动趋势，判断整个证券市场的投资价值，掌握有关经济政策对证券市场的影响力度，了解转型背景下宏观经济对证券市场的影响力度和方向，从而作出正确的投资决策。 1、宏观经济分析的基本方法 总量分析法：对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析，如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律等，进而说明整个经济的状态和全貌。 结构分析法：对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。 总量分析和结构分析是相互联系的。总量分析侧重于总量指标速度的考察，侧重分析经济运行的动态过程；结构分析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静止状态。总量分析需要结构分析来深化和补充；结构分析服从于总量分析的目标。为使经济正常运行，需要对经济运行进行全面把握，将总量分析方法和结构分析方法结合起来使用。 2、评价宏观经济形势的基本变量 （1）国民生产总值（GDP）：指一个国家（或地区） 所有常驻居民在一定时期内（通常按年统计） 生产活动的最终成果。GDP的增长速度一般用来衡量经济增长率，它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。国民生产总值的持续稳定增长是政府追求的目标之一。 （2）工业增加值：指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果。 （3）失业率：指劳动力人口中失业人口所占的百分比。 （4）通货膨胀：指一般物价水平持续、普遍、明显的上涨。在我国，主要以消费物价指数（CPI）涨幅来表示。 （5）国际收支：指一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统纪录。国际收支包括经常项目和资本项目。实现国际收支平衡需要避免国际收支的过度逆差和顺差，可以维持适当的国际储备水平和相对稳定的汇率水平。 （6）固定资产投资额：指以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作量，它是反映固定资产投资规模、速度、比例关系和使用方向的综合性指标。 （7）货币供应量：是指单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映中央银行货币净额的变化，对企业生产经营、金融市场尤其证券市场的运行和居民个人投资行为有重大的影响。 （8）利率：指在借贷期内所产生的利息额与本金的比率。银行利率的变动不仅对银行存贷款有直接影响，也对债券利率产生影响，其他货币的市场价格也会随着利率的变动而发生变动。所以利率是对市场反映非常灵敏的一个经济变量。 （9）汇率：是指外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。一国的汇率因该国的国际收支状况、通货膨胀率、利率、经济增长率等的变化而波动；同样，汇率波动又会影响一国的进出口额和资本流动，并影响一国的经济发展。特别是在当前国际分工日益发达、各国间经济联系十分密切的情况下，汇率的变动对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都产生着重大影响。 3、宏观经济分析与证券市场 宏观经济分析主要有两方面的内容，即宏观经济运行和宏观经济政策对证券市场的影响分析。 （1）宏观经济运行分析 证券市场素由“经济晴雨表”之称，它一方面表明证券市场是宏观经济的先行指标，另一方面也表明宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。可以说，宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯一因素，其他因素可以暂时改变证券市场的中期和短期走势，但改变不了证券市场的长期走势。宏观经济环境对整个市场的影响，既包括经济周期波动这种纯粹的经济因素，也包括政府经济政策及特定的财政金融行为等混合因素。 宏观经济运行对证券市场的影响通常通过以下途径实现。 ① 企业经济效益 公司的经济效益会随着宏观经济运行周期、宏观经济政策、利率水平和物价水平等宏观经济因素的变动而变动。如果宏观经济运行良好，企业总体盈利水平提高，证券市场的市值自然就上涨。 ② 居民收入水平 在经济周期处于上升阶段或在提高居民收入的收入政策作用下，居民收入提高，将会在一定程度上拉动消费需求，从而增加相关的经济效益。另外，居民收入水平的提高，也会直接促进证券市场投资需求。 ③ 投资者对市场的预期 当宏观经济向好时，投资者预期公司效益和自身的收入水平会上升，证券市场自然人气旺盛，推动市场平均价格走高；反之，则会令投资者对证券市场信心下降。 ④ 资金成本 当国家经济政策发生变化，如采取调整利率水平、实施消费信贷政策、征收利息税等政策，居民、单位的资金持有成本将随之变化。如利率水平的降低和征收利息税的政策，将会促使部分资金由银行储蓄变为投资，从而影响证券市场的走向。 （2）宏观经济政策分析 宏观经济政策主要包括财政政策和货币政策、收入政策。 ① 财政政策 是政府依据客观经济规律制