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国家电网公司资产证券化项目建议书 资产证券化的基本运作原理 资产证券化的基本运作原理 证券公司专项资产管理计划 证券公司专项资产管理计划的法律环境 证券公司专项资产管理计划案例 国家电网的发展目标 国家电网的发展目标 国家电网的资本运作 国家电网资产证券化的必要性 国家电网资产证券化的必要性 国家电网资产证券化的必要性 国家电网资产证券化的必要性 国家电网资产证券化的必要性 国家电网资产证券化的可行性 国家电网资产证券化的可行性 资产证券化方案设计的基本要素及层次 资产证券化方案的设计环节 国家电网电费收入专项计划举例 国家电网电费收入专项计划举例 国家电网电费收入专项计划举例 国家电网电费收入专项计划举例 国家电网电费收入专项计划举例 国家电网电费收入专项计划举例 国家电网电费收入专项计划举例 国家电网电费收入专项计划举例 国家电网电费收入专项计划举例 国家电网电费收入专项计划优点 资产证券化费用分析 资产证券化会计处理 工作内容和流程安排 专项计划审批程序（1） 专项计划审批程序（2） 核心要素四：组织参与机构－专项计划当事方 1、国家电网：基础资产原始权益人、融资方；现金收益出让方；最终权益为获得融资支持。 2、海通证券：专项计划的管理人；专项计划发行人和承销商；向计划持有人及评级机构定期提供资产管理报告；向计划持有人定期分配收益；取得管理费收入。 3、托管银行：对专项计划资产进行保管；转账过户、资金划拨、监督运营等事务；取得托管费收入。 4、现金流便利提供商：由银行为国家电网出现短期资金短缺无法偿付本息时提供流动性资金。也可在专项计划结束时以银行贷款替换专项计划资金。 5、信用评级机构：为专项计划提供信用评级。 6、会计师事务所：对于基础资产的现金流情况进行评估。 7、律师事务所：对专项计划的合法合规性出具法律意见并负责各种合同起草。 8、专项计划份额持有人：出资认购专项计划份额；取得收益分配权。 9、证券交易所：为专项计划份额提供上市交易平台和信息发布平台。 10、中央证券登记结算机构：登记本专项计划发行的受益证券，提供交易清算服务。 核心要素五：信用增级 担保：目前市场上较为普遍的信用增级方式为担保，可为银行担保或大型企业集团担保。但我们认为国家玷污那块本身具有较高的信用等级，无需实施第三方担保，并可避免相应的程序和费用。最终是否担保需要经过我们与证监会的沟通。 超额抵押担保方式：假设在论证估算国家电网预期电费收入的波动性和投资者最大可能损失程度初步估计为10％，则国家电网融资规模为预期电费收入90％即可，为投资者提供了充分的超额抵押担保。 另外，国家电网还可以承诺专项计划到期时如果现金流不足以偿还资产证券化产品本息时，将由国家电网首先以其他收入补足，其他收入仍然无法偿还情况下则由现金流便利提供商补足。 内部信用增级 √优先、次级产品分档 √超额抵押 √现金准备金 √利差账户 外部信用增级 √担保 √保险 √备兑信用证 核心要素六：信用评级 由于信用评级机构的评级结果对于资产证券化产品发行成功至关重要，特此建议国家电网一旦确定实施资产证券化融资方案，应尽快保证信用评级机构的进场工作，以便资产证券化整体方案能够满足评级要求。 信用评级机构在评级时一般考察如下方面： ? √交易结构和资产池中的资产在法律层面的完备性； √资产池的信用质量； ? √信用增级的支持水平； ? √交易的结构特点等。 初步设计的产品要素： 产品发行规模200亿元； 国家电网于2006年7月1日出让2008年7月1日不超过200亿元电费收益权，到期还本日为2008年7月1日。 产品期限为2年。 年化预期收益率：3.2%（初步假设）。 每年支付一次利息，到期一次还本。 直接降低融资成本。2年期200亿元的专项计划的利率为3.2％，与2年期贷款利率5.76%相比，则可以每年节省财务费用5.12亿元；与企业债券利率4.98％相比，也每年可以节约3.56亿元。即每年可以为国家电网的利润总额增加3～5亿元，带来公司净利润的增长。 融资自主性强，更加灵活便利。资产证券化突破了企业债国家发改委审批额度，也比繁琐的发行上市股权融资条件简单、程序简化。专项计划只需要中国证监会进行形式审批，审批时间一般只需要3个月，大大提高了融资的速度、 融资规模可大可小。专项计划融资规模完全依赖于基础资产现金流的支撑，故融资规模确定极其灵活。 融资期限可长可短。国家电网根据财务需求，可以考虑发行1年到10年期的不同产品，融资期限根据基础资产的现金流模式来确定，期限灵活，为最佳的中期融资方式。