_平安证券家电行业-把握核心竞争力提高与基本面变化的投资机会.ppt

家电行业——把握核心竞争力提高与基本面变化的投资机会 高级分析师、家电行业研究员 邵青 2006年8月 一年来的主要研究成果 公司报告 格力电器（000651）公司点评 2005年12月19日 评级：强烈推荐 最高升幅 92.77% TCL集团（000100）公司点评 2005年11月1日 评级：推荐 最高升幅 67.52% 华帝股份（002035）深度调研报告 2005年8月11日 评级：推荐 最高升幅 73.70% 合肥散洋（600983）深度调研报告 2006年1月25日 评级：推荐 最高升幅 63.64% 青岛海尔（600690）深度调研报告 2006年3月8日 评级：推荐 最高升幅 22.28% 行业报告 家用电器行业2006年下半年投资策略报告 2006年7月24日 家用电器行业2006年投资策略报告 2005年11月4日 目录 06年前5个月家电产量情况 （一） 主要家电产品产量增长情况（二） 出口是行业增长的主要动力（一） 出口是行业增长的主要动力（二） 影响家电行业因素分析——需求因素 影响家电行业因素分析——成本因素 影响家电行业因素分析——技术因素 影响家电行业因素分析——渠道因素 2006年1季度家电行业业绩回顾 下半年家电个子行业前瞻 我们对行业的理解和投资出发点 核心竞争力持续提高的上市公司 基本面发生实质性变化的上市公司 重点公司评级 * * 1、家电行业基本情况 2、短期内影响家电企业的若干因素 3、下半年家电行业前瞻 4、投资策略与重点公司评级 家电行业基本情况 ● 06年前5个月家电产销量情况 ● 出口是行业增长的主要动力 ◆ 彩电产量有所下降 CRT 下降8.68%，液晶 增长161.55% ◆ 空调、洗衣机增速骤减 空调 下降0.65%，洗衣机 增长5.52% ◆ 电冰箱、冷柜超出预期 电冰箱 增长34.77%，冷柜增长26.30% ◆ 小家电产量大幅度增长 除电热烘烤器具，大部分产品增长显著 图表1 彩电历年产量增长率 图表2 主要白电历年产量增长率 单位：万台 图表3 主要大家电前5个月出口情况 图表4 五年一期大家电出口增长情况 A、家电出口增速下降在预料之中 B、OEM出口向自主品牌出口转变 C、关税与非关税壁垒如影随行 影响家电行业因素分析 ☆ 需求因素 ☆ 成本因素 ☆ 技术因素 ☆ 渠道因素 房地产行业宏观调控 房地产投资短期内呈现下降趋势，主要城市房价有所回落，但整体仍处于高位。 1－2 级市场趋于饱和 换机市场与低增长，高端产品需求增加。 3－4 级市场仍需培育 农民收入与购买力，渠道、费用与价格。 国际市场增速下降 规模与增速，自有品牌与OEM。 原材料成本 钢板、铜、铝、塑料价格上升 液晶面板价格下降30% 产品价格 主要白电及小家电涨价10%~15% 液晶及等离子电视价格下降30% 图表5 影响家用电器国内外标准与指令 家电连锁渠道 开店密度与边际利润，行业整合与寡头竞争，跨国公司的介入。 经销商渠道 不被看好但合理，并会长期存在，可预期合作模式与利益共同体。 专卖店 品牌影响力，产品线。专卖店地域选择。 渠道 VS 制造，规范是趋势。多渠道共存与协调。 下半年家电行业前瞻 ▲ 一季报回顾 ▲ 下半年行业前瞻 图表6 家电子行业收入增长情况 图表7 家电子行业净利润增长情况 扣除美的剥离小家电因素，白电行业收入实际增长20%。主要白电及小家电产品涨价使各公司收入增长高与销售量增长。 彩电因个别企业减亏，净利润增长靠前；小家电净利润增长高于收入增长；白电净利润增长与收入增长基本持平。 彩电看好液晶 面板降价，需求增加，收入增长确定，盈利看供应链管理能力。 空调销量停滞 产业集中，国内销量停滞，出口稳步增加，价格有所上涨，核心企业盈利依然增长。 冰箱、冰柜景气 行业整合尾声，产品升级完成，整体经营情况好于预期。 小家电持续增长 得益于企业竞争力提高与行业集中度相对较低。 投资策略与重点公司评级 ◇ 我们对行业的理解和投资出发点 ◇ 核心竞争力持续提高的上市公司 ◇ 基本面发生实质性变化的上市公司 对家电行业未来进入低增长的判断，使对相关公司的成长性难有较高的预期，这也是导