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钢铁行业——还有什么阻碍钢铁板块的整体启动？ 钢铁行业研究员 周宠 2006年8月 一年来主要研究成果 公司研究报告 《鞍钢新轧深度报告》 完成时间： 2005年9月21日 投资评级：推荐 最高涨幅：47% 《中科英华调研报告》 完成时间： 2006年1月20日 投资评级：推荐 最高涨幅：66% 《大冶特钢研究报告》 完成时间： 2006年1月21日 投资评级：推荐 最高涨幅：65% 《韶钢股份调研简报》 完成时间：2006年3月15日 投资评级：推荐 最高涨幅：31% 《邯郸钢铁研究报告》 完成时间： 2006年3月28日 投资评级：推荐 最高涨幅：47% 《贵研铂业调研报告》 完成时间： 2006年4月12日 投资评级：强烈推荐 最高涨幅：105% 行业研究报告 《钢铁行业2006年度报告》 完成时间： 2005年12月17日 目录 一、钢铁股走势、钢材价格走势、大盘走势的关系 二、钢铁股上涨的理由 1、估值低 2、国内钢材价格仍有上涨空间 3、供给大于需求？ 4、两年的调控导致明后年的供给减少 5、并购重组 三、推荐公司 1、最终的竞争力是资源的自给率——鞍钢、新钢钒、太钢不锈、包钢、本 钢、 酒钢、八钢、唐钢、西宁特钢 2、并购价值高—— 酒钢、南钢、八钢、韶钢 3、整体上市—— 酒钢、新钢钒、包钢 钢铁板块走势与钢材价格相关性更大 国内钢材价格上半年缓慢上涨，7月份出现快速下跌，钢铁股应声而下 快速下跌的原因与宏观调控风声再紧、出口退税下调预期等有关。 钢铁股上涨的理由之一：国内钢铁股估值低于国外 国内钢铁股估值 但估值的差异没有推动股价？ 估值差异的讨论已是老生常谈。为什么以前没有推动股价？ 我们认为原因如下： 公司可比性不强 市场可比性不强 业绩下滑预期的负面影响更大。 我们认为未来接轨的趋势是明显的 钢铁股股价的上涨必然是多因素共同作用. 钢铁股上涨理由之二：国际钢材价格将在高位徘徊 国际钢铁需求增长强劲是国际钢材价格上涨的动因 国际钢铁股价与钢材价格同步上涨 与国际钢材价格相比，国内价格仍有上升空间 钢铁股上涨的理由之三：供给严重大于需求是真的吗？如何解释上半年价格的上涨？ 需求预测 钢铁行业大的趋势越来越被认可：受产业政策影响，明年供给增长将减少，为钢铁板块的整体上涨奠定基础 《钢铁产业发展政策》：控制新增产能，淘汰落后产能，提高产业集中度，支持优势企业联合重组。 国家发改委《产业结构调整指导目录》：只有结合淘汰落后能力的项目才有望获得批准。 近期有望出台《钢铁行业结构调整政策和目标》钢铁行业结构调整的目标：加快淘汰落后生产能力，淘汰1亿吨落后炼铁能力，5500万吨落后炼钢能力；严格控制钢铁工业新增产能。 铁矿石涨价对业绩的影响有限 铁矿石涨价的负面影响 被海运费下降所抵消。 铁矿石价格上涨40*15%=6美元 海运费下降约3~10美元。 并购将成为钢铁股的主旋律 政府的态度——不提倡外资并购。必然加强国内并购的力度。 地方利益成为并购的最大阻力。（如山东省莱钢和济钢的合并） 被并购公司的股价上涨的快。 未来钢铁企业的布局 结论 1、钢铁板块的走势与钢材价格的相关性更大一些。 2、国内钢材价格走势的两个重要影响因素： 一是国内供求关系，目前供大于求的格局正在受到质疑； 二是国际钢材价格，受需求旺盛的影响仍将在高位。 3、从大盘来看，大盘上半年的整体上涨，越发显现出钢铁股的估值低，在资金寻求安全板块的前提下，钢铁股有可能会出现整体的表现机会。 4、我们认为由于近几年对钢铁行业的产能调控，使明后年钢铁供给的增长减少，因此明后年的钢铁供求环境好于今年，钢铁股的整体走强可能提前在下半年得以体现。 5、我们认为下半年钢铁股板块的走势与钢材价格的走势密切相关，如果钢材价格不出现大幅上涨，不具备吸引大量人气的条件，那么钢铁股的走势将主要围绕并购展开。 6、钢铁股估值够低，任何钢铁行业的利好都可能促发钢铁股的上涨。近期钢材价格的急性下跌之后可能会快速反弹，存在着引发钢铁股在近期反弹的可能性。 哪些钢铁股票值得关注 最终的竞争力是资源的自给率： 鞍钢、新钢钒、包钢、本钢、酒钢、八钢、唐钢、西宁特钢 并购价值高 酒钢、南钢、八钢、韶钢 整体上市 酒钢、新钢钒、包钢 * * 钢材需求与固定资产投资的关系密切 *