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投资策略 2007 年02 月01 日 2007 年 2 月投资策略报告 ——“草根消费”：春风吹又“升” 基本结论 作为农产品净进口国，异常气候导致的国际供给不足对中国的负面影响短 期内缓解；而低收入群体收入的增加和农村消费的启动都将增大刺激粮食 和肉类消费，国内对粮食的需求稳步上升，短期内粮食价格将继续在上升 通道中运行，国内 CPI 短期内也可能面临持续上涨压力。 “和谐社会”下对低收入群体的关注和对高收入群体税收制度管理的趋严 使年内低端消费增长加速将更为明显，农村消费和生活必需品类“草根消 费”有望快速增长，而在 CPI、原材料成本上升和需求启动共同作用下， 品牌企业可望优先获益。同时，在消费性服务行业景气度总体提升的背景 下， “万村千乡”工程的收官、新农村建设的加快和农村低端消费的持续 上升等因素都将使农村批发零售贸易行业的景气度进一步提升。 由于市场 PE 估值水平上升过快，管理层的担忧持续增强，我们建议近期 投资组合可以考虑进行适度风险防范，基于此，我们条调整部分行业的配 置： 煤炭行业：上调至超配。煤炭行业政策性成本上升顺利向下游电力行 业转嫁，在煤炭订货会中所体现出的博弈关系看，上游资源企业占有 优势；同时，政府加大对上游资源品的整合力度，煤炭产能无序扩张 问题将在十一五期间得到一定程度的遏制；并且，煤化工产业的发 展，将大为拓展煤炭行业的产业链的深度。 有色金属行业：上调至平配。全球经济增速回落弱于预期，有色金属 价格的短期重挫后持续下跌大幅风险已经不大，总体行业目前具有一 定估值比较优势， 房地产行业：下调至低配。宏观调控政策明显挤压了房地产开发商的 利润空间，并且此类调控政策并没有结束，市场对房地产行业短期过 于乐观，并没有充分反应基本面的变化。 宏观策略部 CPI 虽然短期内会持续上行，但是当前的工业品价格的回落预示着当前的 通货膨胀压力并非是全局性的。单单的食品价格回升也不会促成央行加。 杨帆 因此，我们认为短期内央行不会加息。但是如果整个 2007 年的上半年在 通胀上升的程度和结构超过预期，同时投资增长又出现反弹，则加息政策 (8621 出台的可能性将大大增加。在美联储保持利率不变的情况下，国内加息很 yangfan@ 难持续，即使上半年央行加息，单次加息对市场的实际影响也是有限的。 陈东 CPI 可能在未来几个月的持续上行将对消费服务