_联合证券-中国银行（）-中行A股恐龙的脑袋.pdf

公司研究 新股研究 金融业 中国银行 601988 2006/07/05 中行 A 股，恐龙的脑袋 上市定价区间（元） 经营预测与估值 3.6–4.0 2004A 2005A 2006E 2007E 主营收入（百万元） 148,655 182,968 225,613 263,932 主营利润（百万元） 34,576 55,140 63,720 69,527 净利润（百万元） 20,932 27,492 36,721 39,599 股权数据 EPS （元） 0.11 0.15 0.14 0.16 总股本（百万股） 253,841 P/E （X ） 34.55 25.33 26.27 24.36 流通 A 股（百万股） 6,500 净资产收益率（%） 10.2 11.8 10.73 11.57 流通 H 股（百万股） 29,400 利息收入仍是目前我国银行的核心赢利模式。GDP的快速增长和利差水 流通股比例（%） 14.14 平相对稳定保障了利差收入在未来几年中保持增长。而 M2/GDP增速的 下降和“脱媒”的推进将使利差收入的增速下降。 未来 5 年中，国际结算、银行卡、理财服务、金融产品销售等收入都 控股股东 将保持 20%以上的增速。对银行管理水平提出更高要求，并将决定未来 控股股东简称 汇金公司 银行业的竞争格局。 持股比例（%） 79.90 中国进入混业时代将进一步拓展银行业务空间。而宏观经济走强和银 所有制性质 国有控股 行改制可防止不良率的反弹，从而保证银行利润不会再被大量吞噬。 中行在零售、中间业务转型中处于优势，而混业结构也增强其综合竞 争力。国际化进程与人民币升值则对中行产生一正一负两种影响。 发行数据 改制令近年中行增速放缓，上市后增速有望恢复。预计未来 3 年存贷 发行价（元） 3.08 款利息收入增速有望达到 12%，非利息收入增长将超过 20%，管理费用 发行市盈率（倍） 22.00 增长达到 15%左右。综合而言净利润未来 3 年复合增长率为 12.93%， 发行数量（万股） 650,000 06、07年摊薄 EPS为 0.14和 0.15。 筹资总额（亿元） 2,00 发行日期 中行优势劣势鲜明，但作为稀缺的 A 股代表性蓝筹股，可以享受高于 06/06/23 目前国内其它上市银行以及中行 H股的溢价，我们的定价为 3.8元。 上市日期