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债券市场研究方法 中信证券研究部 王铭锋 2010.08 目录  债券的基本概念和公式  我国债券市场现状  利率产品分析  信用产品分析  可转债分析  利率互换简介  债券研究心得——杨辉 2 一、债券的基本概念和公式 3 债券的定义  债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向投资者出具的、 承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。  债券的基本要素：票面价值、到期期限、票面利率、发行人名称。  05中信债2 （代码：058032）是中国中信集团公司在2005年发行的一只 20年期固定利率债券，票面利率为4.60%，票面价值为100元。  对于投资者，债券的支出是购买其花费的价格，收入是未来一系列现金流的 组合，因此是一种成本收益相对确定的证券资产。  债券与股票同属于直接融资的范畴，而银行贷款是间接融资。 4 债券的分类  按照发行主体不同，可以分为政府债券、金融债券和公司债券。  按照发行条款中是否规定在约定期限向债券持有人支付利息，可以分为零息债券、 附息债券、息票累积债券和浮动利率债券。  按照债券形态，可以分为实物债券、凭证式债券和记帐式债券。  按照是否有财产担保，可以分为抵押债券和信用债券。  按照是否可转换为公司股票，可以分为可转换债券、可交换债券和不可转换债券。  按照是否能够提前偿还，可以分为可赎回债券和不可赎回债券。  按照是否能够提前兑付，可以分为可回售债券和不可回售债券。 5 债券的三类收益率  即期收益率（Spot Rate ）是指投资者当时所获得的收益与投资支出的比率。 也称本期收益率，等于利息/市场价格×100%。  到期收益率（Yield to Maturity，YTM ）是投资者将债券持有到偿还期所获 的总收益率，也是使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市 价的贴现率（计算方法）。  远期收益率（Forward Rate）指现在约定的从未来某一时点开始的某个时 期内的利率，表示市场参与者根据当前市场利率的情况对于未来利率的预期。 6 如何计算到期收益率 到期收益率假设一只债券未来所产生的现金流都按照同一个折现率进行折现，同时也 假设债券的息票产生的现金流都能够按照到期收益率进行再投资直到债券到期。 计算理由：附息债券的价值应等于一个由此附息债券分离出来的零息债券组合的价值。 F C C C C f f f f 1 2 3 … n P P 为债券价格，n 为剩余付息次数，F 为票面价值，C 为票面利息，f为每年的付息次数，w 为距离下次付息的时间，则每期支付的利息额为 C/f，债券到期时支付的金额为 F+C/f。 C f C f C f F P 