货币渠道及信贷渠道传导机制有效性的实证分析_兼论货币政策中介目标的选择.pdfVIP

2005年第5期 金融研究 No 5 , 2 0 0 5 ( 总 2 9 9 期 ) GeneralNo 299 货币渠道与信贷渠道传导机制 有效性的实证分析 ———兼论货币政策中介 目标的选择 蒋瑛琨 刘艳武 赵振全 (吉林大学数量经济研究中心 ,吉林长春 130012 ; 中国人民银行 ,北京 100800) 摘 　要 :本文运用协整检验 、向量自回归、脉冲响应函数等方法 , 围绕国内外学者争议较 多的货币渠道与信贷渠道 ,对中国由直接调控向间接调控转轨的 1992 年一季度至 2004 年二 季度期间的货币政策传导机制进行实证分析 。实证结果表明 ,90 年代以后 ,从对物价和产出 最终 目标的影响显著性来看 ,贷款的影响最为显著 ,其次是 M2 ,M1 的影响最不显著 ,这表明 , 90 年代以来信贷渠道在我国货币政策传导机制中占有重要地位 。从对物价和产出最终 目标 的影响稳定性来看 ,M1 比较持久和稳定 ,其次是 M2 ,最后是贷款 。由于对最终 目标影响稳定 的中介变量更易于调控 ,因此就货币政策中介 目标的选择而言 ,M1 优于 M2 ,M2 优于贷款 。 关键词 :货币政策 ;传导机制 ;Johansen 协整检验 ;VAR ;脉冲响应函数 ( ) 中图分类号 :F8220 　　文献标识码 :A 　　文章编号 :1002 - 7246 2005 05 - 0070 - 10 一 、引　　言 货币政策传导机制对于货币政策调控国民经济的效果具有很重要的意义 ,货币政策 是否有效 ,关键在于其传导机制是否通畅 。货币当局必须了解货币政策在何时、在何种 程度上 、通过何种途径对经济产生影响 ,这就是货币政策的传导机制问题 。对这一问题 判断的准确程度直接影响到最终 目标的实现程度 。 由于货币政策传导过程的复杂性 ,货币政策的传导机制及其有效性一直是各国中央 银行及政府最为关心的问题 ,对货币政策传导机制的有效性研究也始终是学术界研究的 热点 。从金融机构的资产负债角度看 , 目前西方经济学界一般认为货币政策传导主要有 货币渠道和信贷渠道两个途径 ,但对不同渠道的货币政策传导效果还存在较大分歧 。进 入 90 年代中期以后 , 国内学术界对货币政策传导机制问题也进行了一些研究 ,但对货币 收稿 日期 :2005 - 01 - 22 ( ) 作者简介 :蒋瑛琨 1977 - ,女 ,黑龙江人 ,吉林大学商学院数量经济学专业博士生 。 ( ) 刘艳武 1964 - ,男 ,黑龙江人 ,供职于中国人民银行 。 ( ) 赵振全 1943 - ,男 ,吉林人 ,教授 ,博士生导师 ,供职于吉林大学数量经济研究中心 。 本文在修改过程中得到了匿名审稿人提出的宝贵意见 ,在此表示感谢 。文责作者负责 。 　　　70 2005 年第 5 期 货币渠道与信贷渠道传导机制有效性的实证分析 　　　7 1 供应量与贷款总量对于实际产出的影响孰大孰小 , 即在究竟是货币渠道重要还是信贷渠 道重要的问题上也存在一定的争议 。 ( ) 本文运用协整检验 、向量自回归 VAR 、脉冲响应分析等方法 ,对中国90 年代以来的 货币政策传导机制进行实证研究 。本文研究的特点表现在两方面 ,一是鉴于中国货币政 策的最终 目标是“稳定物价 ,并以此促进经济增长”,本文将通货膨胀率与产