原创力文档- 1、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。。
- 2、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击 这里二次下载。
- 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。
- 4、该文档为VIP文档，如果想要下载，成为VIP会员后，下载免费。
- 5、成为VIP后，下载本文档将扣除1次下载权益。下载后，不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 6、成为VIP后，您将拥有八大权益，权益包括：VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 7、VIP文档为合作方或网友上传，每下载1次， 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等，对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
上市公司举债股东财富与股市效应关系的实证研究,股市月份效应实证研究,股东没有举债义务,股市二八效应,股市蝴蝶效应,股市羊群效应,股市杠杆效应,股市财富效应,股市效应,股市两点半效应
2002 7
上市公司举债股东财富与股市
效应关系的实证研究*
黄志忠 白云霞
( 361005)
: 本文就上市公司举债对股东财富的影响及股市效应进行了理论分析和实
证检 , 发现中国上市公司举债所产生的效应恰恰与西方国家相反, 即借款比率与股票风
险B 存在负相关关系进一步的分析发现, 借款负债对企业经营业绩和股东财富的波动
有稳定的作用, 但随着公司的业绩水平和市场竞争能力的变化, 这种稳定作用的显著程度
也不相同
: 负债 代理成本 股东财富 股票风险
,
, ,
1993 ) 1999 , 56134% 44195% 50117% 49188%46184%
45188%49106% ,
,
, ( 35% ) 40% , , 2001) ,
,
,
,
¹
MM , , , , 100%
; , ,
*
¹ 1963 6 ( Modigliani Miller, 1963 MM) 56 5
: 6 , ,MM :
, , , ,
100% 1976 ( Jensen Meckling, 1976)
, , , ,
49
:
1994 1999 , 12106% 11152% 10153%8164%
7108% 5158% 412%515%510% 515%5115%
4198% 2000 , 6 615% ,
, , ,
, ,
EBITOA ( 1) , EBITOA ,
*
表1 上海交易所历年上市公司息税前利润率( EBITOA) 大于贷款利率的公司比例
年度 1994 1995 1996 1997 1998 1999
比例 221 81% 47129% 46184% 58156% 66167% 68181%
:( )
上交所1994 年12 月31 日前上市的168 家公司各年
表2 EBITOA 与下 一年DEBTOA 的Pearson 相关系数
EBITOA94( P 值) EBITOA95( P 值) EBITOA96( P 值) EBITOA87( P 值) EBITOA98( P 值)
*
DEBT95 - 01244 ( 01 016)
DEBT96 - 01167( 01101)
DEBT97 *
- 01 256 ( 01011)
DEBT98 - 01 072( 01483)
DEBT99 - 01 133( 01195)
:* t 5% ;EBITOA P, DEBT P
, ,
文档评论（0）