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研究与探索 STUDY AND EXPLOR E 上市公司资本结构影响因素实证研究 ———以广东上市公司为例 广东技术师范学院 陈 芸 一、引言 上市的公司，确保公司经营三年以上。最终取得实际分析样本为76 资本结构问题是上市公司面临的首要问题，因为其关系企业 家上市公司。本文研究的数据取自证监会2008年上市公司年报中 的生存以及长足发展，企业要生存要发展必须要有一定的资金运 的上市公司财务数据以及国泰安数据库提供的上市公司财务资料 作，而合理的资本结构能有效降低企业融资成本，增强企业的融资 分析计算而来，使用的分析软件是stata9.0。 能力和市场竞争力。广东是一个经济大省，然而理论界对该省上市 （三）变量设计本文选用资产负债率作为被解释变量来反映企 公司资本结构影响因素研究探讨不多，本文通过对广东版块上市 业的资本结构，依据研究假设选取了公司规模、盈利能力、成长性、资 公司资本结构的影响因素进行实证研究，并提出优化建议，以期为 产担保价值、资产流动性作为解释变量，变量定义如表1所示。 上市公司制定融资政策提供参考。 表 1 变量定义表 变量名称 定义 二、文献回顾 资本结构（K） 总负债/ 总资产 公司规模（M） ln（总资产） 随着我国上市公司数量的不断增多，对上市公司资本结构的 盈利能力（Y） 净利润/ 主营业务收入 研究逐步引起我国学术界的重视。王小丽（2009）采用主成分法对成长性（G） （当年主营业务收入- 上年主营业务收入）/ 上年主营业务收入（主营收入增长率） 资产担保价值（F）固定资产/ 总资产 沪深两市2007年A股家电行业的16家上市公司资本结构的影响因 流动资产/ 流动负债（流动比率） 资产流动性（L） 素进行分析，认为家电行业上市企业的规模与资本结构没有显著 （四）模型构建本文运用多元线性回归进行实证分析，以便提 关系，企业的成长性与资本结构有着微弱的正相关关系，企业的偿 供变量如何影响广东板块上市公司资本结构的证据，基本回归方 债能力对资本结构有显著的负效应。李春玲、高伟（2009）通过选取程如下： K=β +β M +β Y+β G+β F+β L+ε 在沪深两地上市的河北板块的29家上市公司2005年~2007年3年 0 1 2 3 4 5 财务数据为样本，运用逐步回归法进行分析，研究发现公司规模与 其中，β是常数项，β 、β 、β 、β 、β 是各个影响因素的回 0 1 2 3 4 5 资产负债率显著正相关，盈利能力、资产担保价值与资产负债率呈 归系数，ε代表随机误差，其他变量含义如表1所示。 较弱的负相关，经营能力、成长性对资产负债率的影响不显著，流 四、实证分析及结果 动比率与资产负债率呈现较强负相关关系。刘莉莉、陈小利（2009） （一）描述性统计本文采取均值、标准差、最小值、中位数和最