关于CAPM中β系数计算的探讨.pdfVIP

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维普资讯 金融观察 市场周刊 ·财经论坛 2004年5月号 关于CAPM中 系数计算的探讨 李 世 娟 (东北财经大学 会计学院,辽宁 大连 116025) 摘 要:在CAPM中, 系数的计算有两种方法,其原理和公式完全不同,但计算的最终结果却相同,这在一定程度 上给人以误解。现主要对计算 系数的两种方法的公式进行推导证明,从而得 出这两种方法的公式其结果是一致的, 以消除 系数计算过程中的误解,并进而简化了计算过程。 关键词:CAPM; 系数;计算推导 中图分类号:F230 文献标识码:A 文章编号:1008—4428(2004)05-0062—02 一 , CAPM的简述 的标准差和两者相关系数的乘积。 在财务学中,资本资产定价模型(CAPM—CapitalAssets 根据公式 (2)可以看出,一种证券的 系数的大小取决 PricingMode1)是在马柯威茨的政券组合理论的基础上发展起来 于:(1)该证券与整个证券市场的相关性;(2)它 自身的标准 的一种证券投资理论。它的建立有着如下的假设条件:(1)投 差;(3)整个市场的标准差 资者以资产组合在某段时期内的预期收益率和标准差来评价该 三 系数的计算 资产组合;(2)在投资风险既定的条件下,投资者总是追求最 对于 系数的计算通常有两种方法。一种方法是回归直线 大的收益率;在投资收益率既定的条件下,投资者总是尽量回 分析法。即根据数理统计的线性回归原理, 系数均可以通过 避较大的风险;(3)资产所有者有着相同的资产持有期,这样 同一时期内的资产收益率和市场组合收益率的历史数据,使用 市场上所有投资者就可以按相同的无风险利率借款 ;(4)资本 线性回归方程预测出来。 系数就是该线性回归方程的回归系 市场是一个完全市场,不存在资本与信息流动的阻碍;(5)资 数。另一种方法是定义法。即根据证券与股票指数收益率的相 产无限可分,即投资者可以购买一个股份的一部分,这样就可 关系数,股票指数的标准差和股票收益率的标准差直接计算。 以保证投资者有相同的预期,即对预期收益率、标准差、证券 下面具体探讨一下 系数的计算及推导。 之间的协方差有相同的理解。这些假设条件将市场限定在均衡 假设,股票历史已获得收益率为 ,.(i=1,…,n),市场 状态下,使每一位投资者面临着同一个有效集~一最佳风险投 历史已获得收益率为 .(i=1,…,n)。 资组合。CAPM 较好地描述了证券市场上人们行为的准则,这 方法 1:设线性回归方程为 ,=a1L6 ,则其线性回归系数 些准则将导致证券均衡价格、证券收益一~风险处于一种清晰 b即为 系数。其计算公式可表示如下: 的状态。它使人们可以量化市场的风险程度,并且能够对风险 进行具体定价。 ∑ 一∑ ∑ CAPM 可以用公式表示如下: 6=b=—生L———j三L——L ● 月 n = 1L X ( ,) (1) , , , ∑ 一(∑ ) 式中: ,表示第 /种资产或组合的期望收益率或必要收益 率 (在市场均衡的条件下,这两者相等); ,表示无风险利率,

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