股指期货与股票市场关联性研究——基于VAR模型的实证分析.pdfVIP

第2010年第11期 商 业 经 济 No．11，2010 (总第361期) SHANGYEJINGJI Tota1No_361 [文章编号】1009-6043(2010)11—0071—02 股指期货与股票市场关联性研究 — — 基于VAR模型的实证分析 林冬霞 (华南师范大学，广东 广州 510006) [摘 要】 以香港恒生股价指数与恒生指数期货作为研究对象，基于向量自回归动态系统模型、向量误差修正模型，以 及VECM基础上的Johansen协整检验方法研究了两者关联性问题与相互影响关系等问题。从误差修正模型可看出股指期货 具有价格发现功能；股指期货市场对现货市场有着 良好的正向价格调节作用。它的存在使短期内剧烈波动的股指期货市场可 以在长期得到纠正从而有长期均衡关系的出现。 关【键词】股指期货；vAR模型；方差分解 [中图分类号】F830．90 文【献标识码】B (三)文献述评 一 、 股指期货与股票市场波动性研究的主要文献 国外对于股指期货对现货市场的波动性的影响的研 综述 究多是针对发达国家的市场 ，特别是对于标普 500和道 (一)国外学者研究概况 琼斯这些影响较大的指数更是有充分的研究，但是对于 Bessembinder和 Seguinf1992)分析 了1978—1989年 像中国这样的新兴发展中国家的研究还 比较缺乏。国内 SP500指数期货推出前后的情况 ，发现期货市场的引入 学者关于股指期货的研究表明，股指期货可能在短期内 使现货市场波动性减小。Robinson(1994)对 1980—1993年 会影响现货市场的波动性，但是从长期来看，这样的影响 FT-SEIO0指数的期现货市场的研究表明，引入期货市场 并不是很明显。 后现货市场波动性减小。Ant0niouea【l(1995)对德国DAX 二、实证分析 指数及期货的研究表明，股指期货降低了现货市场的波 动性。Kim，SzakmaryandSchwarz(1999)应用向量 自回归 (一)样本数据选取及数据处理 rvAR)模型对SP500，MMI及NYSE综合指数三个市场 本文选取的全部数据样本区间为 2000年 1月 3日 的期货与现货关系进行了检验，研究发现期货市场在期 至2010年 2月28日的中国香港恒生指数以及香港恒生 货市场中以SP500领先，而现货市场则是以MMI指数 指数期货交易数据，交易数据这段时间内总共取 2451个 为主导。ZhongM．，DarratAF．和 OteroR．(2004)采用EGARCH 数据，本文用 zS代表香港恒生指数，GZ代表恒生指数股 模型与协整模型分析了墨西哥股票指数期货市场的价格 指期货交易数据，为了避免数据的剧烈波动，消除时间序 发现功能与相互作用影响的关系。 列中存在的异方差现象，对变量进行对数变换。zS和 GZ (二)国内学者研究概况 变量的对数形式分别表示为Lzs和Lgz。 肖辉等(2OO4)~用高频数据对SP500指数与股指期 f二)实证分析 货的互动关系所进行的研究发现，股指收益率与股指期 1．单位根检验 货收益率之间存在着即时互动关系，三种波动率度量方 采用ADF(AugmentedDickey—F