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理 论 探 讨
论股指期货对现货市场的稳定性协整检验
陈晓鹏
摘 要:股指期货的引入不仅为投资者引入了新的投资工具,使其在套期保值,套利和风险管理方面多了一个选择工具。而且从整个市场
而言,对现货市场的稳定性也起着很大的作用。本文选取香港恒升指数和现货的稳定性关系利用协整的方法作了研究,得出了股
指期货对现货稳定性的效应。
关键词:股指期货 稳定性 协整检验
股票指数是指以股票市场的价格指数作为交易标的物的期货。 对香港恒升指数数列进行带有时间趋势项和常数项的ADF检
股指期货与现货市场的关联性问题上,实证验证两个市场间的价格 验,结果如下表所示:
lead-lag
变化存在着领先或落后的( )的关系。有期货领先与现货的,
NullHypothesis:HKSPhasaunitroot
有现货领先于期货的,也有期货与现货互为领先的。Kawallwretal
(1987)以协整的分析方法验证美国SP500期货是领先现货的。 Exogenous:Constant,LinearTrend
Stolland Whaley(1990) SP500
以回归的模型来衡量 指数和主要
t-Statistic
MMI SP500 MMI
的市场指数 期货与现货的关系时,得出结论 和
Chan(1992) Granger
指数期货报酬率领先于股票市场报酬率。 以 因 AugmentedDickey-Fullerteststatistic -2.864981
SP500MMI 20
果关系鉴定 、 以及 档成分股之间的关系时,得出的
Testcriticalvalues: 1% level -3.971198
结论为期货市场领先现货市场。
一、数据的选取
1% H
从表中我们可以看出,在 的显著性水平下,无法拒绝 ,由
0
本文所使用的资料为香港期货交易所的恒生股价指数期货。所
于临界值的绝对值大于检定统计量的值,无法拒绝虚无假设,表示
以,本文将各期指市场所有近月份和约串联,形成连续的期货数列。
这两种股指期货价格与现货价格皆存在单根现象。下面则是分别对
SerletisScowcoft(1991)
在资料的处理上,采用 所建立的“区块资料
股指期货和现货价格数列进行的一阶差分的单位根检验。
Blocked Data Approach
( ),也就是让同一个月份的期货价格资料
与相
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