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从国外经验看中国利率市场化 2011年03月10日22:19? 来源：期货日报? 作者：广发期货发展研究中心 许江山 　　1978年1月，以中国人民银行从财政部分设出来为标志，拉开了中国金融改革的序幕。在此后的30年间，中国逐步建立了中央银行与商业银行分设的两级银行体制，不断完善金融宏观调控；建立了以银行机构为主体的各类所有制并存的银行、证券、保险、各类金融机构并存的金融体系；建立了资本市场、外汇市场、黄金市场，以及场内市场与场外市场并存的金融市场体系。而在最近中央领导和央行负责人的讲话中都提到应该尽快稳步推进利率市场化。展望十二五，利率市场化的目标将坚定不移，未来五年，我国有可能基本实现利率市场化。 　　美国利率市场化过程 　　1930—1933年，美国大萧条期间共有9000多家银行倒闭。人们普遍认为因在1933年之前对银行缺乏必要的管制，银行业存在着过度的竞争，才使得银行成为大萧条的助推者和受害者。因此美国出台了一系列的法案，对银行业进行严格的管制。其中最为著名的是“Q条例”——禁止商业银行对活期存款支付利息，并对储蓄存款和定期存款规定最高利率限制。同时，各州的《高利贷法令》则规定银行放款的最高利率限制。 　　但是到了19世纪70年代，随着其他非银行机构的出现和壮大，美国的银行业出现了严重的“脱媒”现象，因此美国开始推动了利率的市场化改革。美国的利率市场化改革从1970年到1986年持续了十余年，遵循着从大额到小额，从长期到短期的原则，具体进程见表1。 　　表1 美国利率市场化过程 　　日本和韩国利率市场化过程 　　1988年，韩国开始允许商业银行和地方银行参照中央银行的再贴现率自行决定利率水平，向利率市场化迈出了更大的一步。但是当时国内经济状况不稳定，之后经济增长速度放慢，通货膨胀加剧及国际收支恶化。这表明全面开放金融机构存贷利率的时机不甚成熟，于是中央银行不得不对已开放的存贷款利率通过窗口指导进行再管制，并于1991年出台了一项分四个阶段放开利率的计划，明显放慢了利率市场化的步伐。直到1997年，才完成利率市场化进程。对韩国的改革，部分业内人士认为只是完成了过程，但并不认为其改革取得了完全的成功。 　　日本的利率市场化开始于1977年，采取渐进改革的方式，先后花了17年的时间才完成。从国债利率市场化开始，之后是银行间和存贷款市场，具体进程见下表2。 　　表2 日本利率市场化过程 　　表3 韩国利率市场化过程 　　利率市场化的影响——美国经验 　　美国利率市场化改革是从1973年开始，历经14年至1986年结束。它是在19世纪70年代美国经济的滞胀危机下推动的，作为金融市场化的一部分，美国政府多次出台政策放松利率管制。80年代中间业务收入占比迅速提升，迄今已经代替传统存贷差收入成为最大的收入来源。在金额自由化期间，银行业经历多次危机和兼并重组，银行盈利的波动也变得剧烈。 　　在分析利率市场化对美国的影响之前，先了解一下当时美国的整个宏观经济环境。19世纪70年代的美国经济面临着各方面的窘境，缺乏新的经济增长点，财政和货币政策失效，还有来自外部的冲击。管制下的存款利率大幅低于通胀率，导致金融“脱媒”，储蓄存款大量流失。80年代，里根政府实施降低税率、放松管制等措施并保持灵活的货币政策，经济得以持续增长。但在80年代后期，金融自由化的发展制造了房地产泡沫，间接导致了1987年的股灾。 　　再具体看看金融自由化尤其是利率市场化对银行业的影响。第一，银行的集中度不断提高。1960年，最大的50家商业银行掌握着全部商业银行资产总额的55.8%和存款总额的55.5%，1974年分别增加至56%和57.1%，1984年为70%和62.4%。第二，“Q条款”限制下，金融创新增加存款途径。第三，贷款占总资产的比重逐渐增加，而存款占负债的比重逐渐下降。第四，利率逐步改革提升存款成本，导致70年代利息支出加速增加。第五，净息差先低后高，危机时期明显下降。第六，净利息收入保持增长，非息收入占总体收入比重下降。第七，总资产和贷款增速放缓。第八，存款增速和占比下降，接入资金占比上升。 　　美国的利率市场化对银行业的发展起了直接而重要的影响，它提高了商业银行的存款成本，同时也直接导致了美国的商业银行业务结构调整，即非利息业务的增长。虽然在利率市场化过程中，商业银行主动做出调整，包括追求更高回报的贷款业务和增加非利息业务的占比，但是美国商业银行的ROA还是不可避免地经历了下降的阶段，直到1992年才恢复到市场化之前的水平。美国的存款利率在1970年以后稳步上升。商业银行的净息差变化不大，这主要是商业银行在付息负债利息成本增加的条件下，努力提高生息资产的收益率。而高利率一般是与高风险相伴的，商业银行的贷款风险在上升。具体说来，大企业直接融资比重提高，商