股权分置改革前后我国上市公司治理比较.pdfVIP

东方企业文化·商业观察 2010 年1月 股权分置改革前后我国上市公司治理比较 薛 姣 田杰妲 （东北财经大学研究生院，大连，116023） 摘 要：本文通过对比分析股权分置改革前后我国上市公司在公司治理方面的不同，充分肯定了股权分置 改革在处理股东之间的利益冲突，实现二级市场价格机制作用以及提高董事会效率方面的突出作用。同时，也 指出股权分置改革带来的一些潜在风险，对监管层提出一些建议。 关键词：股权分置改革 公司治理 监管 中图分类号：F276.6 文献标识码：A 文章编号：1672—7355 （2010 ）01—0005—01 股权分置改革作为中国证券市场历史上最重要，意义 股东的意志;而外部非执行董事,大都由控股的非流通股股 最为深远的改革已经进行了将近四年的时间，截止 2009 年 东或经营层任命,他们的决策也间接反映了非流通股股东的 10 月沪深两市中除了 21 家上市公司尚未完成股权分置改 意志。由此,董事会丧失了独立性,监事会成员也大都来源于 革（以下简称股改），其他的上市公司都成功进行股改。股 股东与员工,基本上由控股股东提名,其独立性不可避免地 改对我国上市公司治理方面产生了怎么样的影响；股票实 受到影响,只有监督别人而自己不承担重要决策的责任,对 现全流通，解决“同股不同权”的问题以后，上市公司对 董事会没有直接任命和授权的关系,所谓监事也只是流于形 高层的激励问题方面，在董事会效率等方面是否起到了正 式。 面的作用等等是我们都极为关心的问题。 二、股权分置改革后，我国上市公司治理方面的变化 一、股权分置改革前我刚上市公司治理研究 （一）股改之后很多公司实行股权激励计划，此类公 （一）股改前的主要矛盾是各股东之间的利益冲突 司股票受市场追捧 在股改之前，上市公司制度上表现出股东利益的不一 实行股改之后，很多公司实行股权激励计划，股权激 致。不能流通的大股东和能够流通的小股东是利益矛盾的 励方案中用于激励的股份数量在各上市公司总股本的占比 双方。作为公司的共同所有者，他们的利益不能得到统一 差别很大。相对来说，民营控股上市公司用于激励的股份 和协调，其结果是在流通股东分散的条件下，大股东一股 比例较大，平均在 6 。5%左右。在二级市场上，股权激励 独大，他们独掌上市公司的经营治理，他们选择侵蚀小股 概念成为推动个股上涨的主要动力之一。中兴通讯股权激 东的利益而不是追求公司自身的发展，以此最快实现自身 励计划披露当天，公司股价以涨停板报收，并且在五个交 利益最大化。流通股股东以高成本、高风险享受着低收益, 易周里的累计涨幅达 37 。84%，泛海建设在推出股权激励 非流通股股东以低成本、低风险享受着高收益,他们原先的 方案前 3 天，公司股价就连续拉出两个涨停，福星科技、 权利和地位是不平等。在我国当时的情况下，经理方与委 用友软件、东百集团、伊利股份等的涨幅也已经超过 50% 。 托方的矛盾却为次要矛盾，取而代之的是各类委托方之间 在股权分置改革后，上市公司的股东利益得到内在统 的矛盾，大股东控制经营治理层为其自身的利益服务。 一，股权激励将有效弱化委托——代理机制问题，给经营 （二）股权分置使得价格机制失效，并影响了并购机 人员带上“金手铐” ，把他们的利益紧紧地同股东利益、公 制作用的发挥 司利益“捆挷”在