出售应收账款解决投资不足问题研究.pdf

【企业会计】CorporateAccounting 2012年第9期(总第404期)上 出售应收账款解决投资不足问题研究 郑高潮 (许继电气股份有限公司，河南许昌461000) 摘要：通过出售高品质的应收账款能够有效缓解企业面临的投资不足问题，但并非所有的应收账款都适合出售来 解决投资不足的问题。运用两期理论模型，可以解决应收账款信用质量水平的平衡点问题(即先对应收账款进行信用质 量评级，只有出售质量大于这个水平的应收账款，才能够减轻投资不足的问题)。研究发现，该平衡点的轨迹是一个以公 司债务风险为自变量的增函数。 关键词：应收账款；投资不足；财富转移 中图分类号：F810．41文献标志码：A 文章编号：1000—8772(2012)17—0098-02 在违约事件中，绝对优先权规则将被严格遵守。 1问墨的提出 2．2投资不足问题 1977年迈尔斯研究发现，对于存在风险债务的公司，可能 如果项目的净现值(NPV)小于股东支付给债权人的财富 会心甘情愿地选择放弃投资于一些净现值为正的项目。此后， 数量，公司将不会愿意使用债务融资去投资新项目。当项目使 众多专家学者一致致力于探索缓解投资不足问题的替代方法。 用新债务融资时，在下列情况下就会出现投资不足的问题： 本文运用两期理论模型，分析了出售应收账款对缓解投资不足 r 1 问题的影响。 №呜)巾)加f叫‘，衰衰[小㈣¨(删∽凼 r r 、 2模型 一|f腧扣京衰l(帅币叫巾)出 … 2．1假设 一fM／n{r。(1一c)，x(毛喁)}，(1)凼l0 2．1．1假设l 上述公式中，第一项是新项目的期望收益率，第二项是新 当时间t=0时，公司账面上有一笔应收账款，其面值为L 债权要求的收益率，第三项(括号中的)是公司已有债权人要求 元，预计在t=1时，账款收回。收益是x(s，oc：)，这里s是状态变 的收益率的变化。根据新项目的净现值必须为正的假设，第一 量，Of．。是应收账款的信用等级的度量数。s∈(0，*)，仅。∈『1，。。)， 项应该是大于零的。 仅．代表应收账款收回的概率为0,X(s，n．)是随着Q。增长的凹 函数，换句话说，应收账款的预期收益同它的信用质量水平相 下面将证明第二项等于无风险收益率17f。如果新项目用新 比较是严格的收益递减的。 债务筹资，新债权人要求的收益率是： 2．1．2假设2 当时间t：1时，公司有投资与新项目的选择权，新项目的实 叫‘，赤l“咖如呸)]} (2) 现需要1元初始投资，选择权的终止时间为t≥o，假设制造过 因为新债权人是风险中立者，他们的期望报酬率就等于无 程是瞬时的，为了竞争的需要，公司必须提供商业信用。商业信 风险收益率，因此 用意味着新项目将在t-1时付清。新项目的收益是函数x(s，0【：)， 其中理：是二