不同规模公司股票在不同市场状态下动量效应研究.pdfVIP

第员期（总第猿圆远期） 财经问题研究 晕怎皂遭藻则 员 （郧藻灶藻则葬造 杂藻则蚤葬造 晕燥郾猿圆远） 圆园员员年员月 砸藻泽藻葬则糟澡 燥灶 云蚤灶葬灶糟蚤葬造 葬灶凿 耘糟燥灶燥皂蚤糟 陨泽泽怎藻泽 摇 摇 摇 允葬灶怎葬则赠，圆园员员 不同规模公司股票在不同市场摇 摇 摇 摇 ① 摇 摇 摇 摇 摇 摇 摇 状态下动量效应研究 员 圆 柯摇 军 ，卢二坡 （员郾 上海理工大学 管理学院，上海摇 圆园园园怨猿；圆郾 安徽财经大学 统计应用数学学院，安徽摇 蚌埠摇 圆猿猿园源员） 摘摇 要：本文旨在考察不同规模公司股票在不同市场状态下的动量效应表现。研究结果表明， 大规模公司在牛市及熊市阶段均有显著的动量组合利润，但在同是牛市的两个阶段其表现有显 著不同；小规模公司则无论在牛市和熊市均不存在动量组合利润；单纯的输者赢者组合也表现 出市场状态间的差异。 关键词：公司股票；公司规模；动量效应 中图分类号：云愿猿园郾怨摇 摇 摇 文献标识码：粤摇 摇 文章编号：员园园园鄄员 远载（圆园员员）园员鄄园园愿圆鄄园 应。第三项表示动量收益一部分来源于非公共因 摇 摇 一、引摇 言 素收益率（股票特有的因素）序列相关性。 动量效应是指股票的收益率延续原来的运动 从上述来源分解可以看出，影响投资组合动 的趋势，即过去一段时间收益率较高的股票在未 量收益的因素包括组合本身的各股票收益率的分 来获得的收益率仍会高于过去收益率较低的股 散性、影响所有股票收益率的公共因素，以及影响 票。自从允藻早葬凿藻藻泽澡和栽蚤贼皂葬灶发现在美国股市存 各股票收益率的股票特有因素。从目前已有的关 在动量效应以来，动量效应的研究就一直是一个 于动量效应的实证研究来看，多集中于单独分析 的热点。对于股票市场动量效应的深入研究不仅 公共因素（例如市场状态）或是股票特有因素（如 是研究股票市场有效性的必然要求，对于投资者 公司规模、交易量等）对投资组合动量效应 投资决策也具有重要的意义。 影响。 允藻早葬凿藻藻泽澡和栽蚤贼皂葬灶 采用股票收益率的单因 显然不同特征的股票以及不同的市场状态必 素模型将加权相对强势策略组合的预期收益进行 然会导致动量效应的差异。目前我国股票市场动 分解，从而得出反应投资组合动量收益来源的三 量效应的研究大多在采用的样本期间以及所含股 个组成部分［员］。第一项来源为股票投资组合预 票的特征方面存在差异，其结论存在差异也是必 期收益率横截面数据的分散性。第二项表示公共 然的。 因素收益率（该文用等权重的指数收益率来表 那么不同特征的股票在不同的市场状态上其 示）的序列相关性。如果公共因素收益率具有正 动量效应表现是否不同呢？目前并未有相关研究 的序列相关性，那么公共因素收益率具有动量效 涉及此问题。本文通过考察不同市场状态下，大、 ① 收稿日期：圆园员园鄄员员鄄园猿 作者简介：柯摇 军（员怨 远原 ），男，安徽明光人，博士研究生，主要从事行为金融研究。耘鄄皂葬蚤造：扎造噪躁远 愿怨岳赠葬澡燥燥郾糟燥皂郾糟灶 卢二坡（员怨 远原 ），男，河南焦作人，副教授，博士，主要从事宏观经济统计分析研究。 万方数据 不同规模公司股票在不同市场状态下动量效应研究