政府背景、高管人力资本特征及风险投资企业成长能力基于典型相关方法的中小板市场经验证据.pdfVIP

政府背景、高管人力资本特征 ■ 与风险投资企业成长能力■ 基于典型相关方法的中小 板市场经验证据 吴 斌 刘灿辉 史建梁 (东南大学经济管理学院210096江苏省证监局210001金陵科技学院210001) 【摘要】论文选择2006—2008深市中小板块前十大股东中有风险投资持股的168家企业作为风险投资企业研究 样本。通过典型相关方法，对政府背景及高管人力资本特征是否影响企业成长能力进行实证检验。结果显示： 政府背景、高管人力资本特征与风险投资企业成长能力显著相关，高管人力资本特征较政府背景对风险投资企 业成长能力的影响更为显著，高管平均年龄、风险投资企业家是否具备政府背景、高管平均任期是影响风险投 资企业成长能力的主要因素。 【关键词】风险投资企业政府背景 高管人力资本特征成长能力 一、引言 自20世纪80年代以来，为了加速发展风险投资，具有政府背景的引导基金纷纷进入到具有高成长潜力的创业型企业中。 作为促进创业型企业成长的重要金融支持手段，迄今为止，西方发达国家政府对风险投资的扶持有效地缓解了创业型企业 “融资缺121”等问题。在我国，随着2008年国务院办公厅转发国家发展和改革委员会等部门制订的《关于创业投资引导基金 规范设立与运作指导意见》出台，地方政府纷纷着手设立创业投资引导基金，创业引导基金进一步促进了风险投资业的蓬勃 发展。而随着中国深市中小板块和创业板的建立与发展，资本市场I：风险投资规模和持股比例同样得到了较快的发展，根据 (20lo中国风险投资年鉴》，2009年lO月30Et，创业板首批集体t市28家上市公司就有45家风险投资机构介入。截止 (钟仰浩、杨晨，2011)。与此同时，国内学者对风险投资领域的研究保持了持续的热情。然而，已有文献主要是基于规范 的理论推演，经验成果相对匮乏。事实七，风险投资企业高管政府背景抑或是其人力资本特征是否影响了企业成长能力， 华、贺利平、王雷(2008)以及吴斌、黄明峰(20lo)就以证券市场前十大股东中包含风险投资机构持股的公司界定为风 险投资企业并由此展开了实证讨论，借鉴上述文献，为弥补研究的空白，本文同样选择了2006—2008深市中小板块前十大 股东中有风险投资持股的168家公司作为风险投资企业研究样本，通过典型相关方法，对政府背景及高管人力资本特征是 否影响风险投资企业成长能力进行实证检验，并在此基础上展开初步讨论。我们的研究试图澄清：作为转轨经济中的重要 因素，政府背景是否影响到风险投资企业成长能力?高管人力资本特征在风险投资企业成长能力中扮演了什么角色? ·本文是教育部人文社会科学研究规划基金项目(101订A630165)的阶段性成果。 78 万方数据 本文主要贡献体现在：(1)尽管近年来有研究开始关注政府背景与企业成长能力的相关性问题，但选择风险投资这一 特殊领域并从风险企业家政府背景、风险投资企业董事会政府背景强度及深度乏个维度特征去检验其对企业成长能力的影 响尚不多见。本文进行的实证检验为政府背景是否能够作为一种促进风险投资企业成长的手段提供了经验证据，并由此得 到了合乎逻辑的解释，从而丰富和拓展J’已有文献。(2)作为促进风险投资企业成长能力的要素，政府背景抑或是高管人 力资本特征将起到何种作用，如果具有政府背景对风险投资仑业成长能力产牛了显著影响的话，那么，高管人力资本特征 将对风险投资企业成长能力将产生何种作用，互替或者互补?本文进行的检验能够为考察我国风险投资企业成长能力影响 因素提供一个重要视角。(3)本文基于典型相关方法诠释了高管政府背景与人力资本特征对风险投资企业成长能力的差异 性并为此提供了经验证据。 二、理论分析与假设的提出 (一)政府背景与风险投资食业成长能力 理论上，我国从计划经济向市场经济转型中，体现为集权体制下“过度介入”的政府逐步退ff{和市场力量逐步进入的 过程。然而，由于这一变迁路径是基于财政分权改革背景F展开，因此，考虑到地方政府利益“维护”等诸多因素后，由 此导致了政府行政权扩张及有效约束的缺乏。Cull和Xu(2005)就指出，在我国转轨经济背景下政府对非国有企业侵害并 没有得到显著的改善，为了防止政府的过度干预和抑制政府的“掠夺(或掏宅)”之手，寻求政府“支持之手”成为企业