中央财经--公司金融课程讲解第2章.pptVIP

示例（续） 如果投资者要求的回报率为8%，则该债券的价格为 ： 如果投资者要求的回报率为10%，则该债券的价格为 ： 债券价值与面值的关系 如果债券的票面利息率高于同类债券的市场利息率，则债券的价格高于其票面值；如果债券的票面利息率等于同类债券的市场利息率，则债券的价格等于其票面值；如果债券的票面利息率低于同类债券的市场利息率，则债券的价格低于其票面值。 当债券的发行价格高于其账面价值时，我们称债券为溢价发行。当债券的发行价格低于其账面价值时，我们称债券为折价发行。当债券的发行价格等于其账面价值时，我们称债券为平价发行。 普通股投资者的现金流 普通股股票的未来现金流量就是投资者在持有期内得到的，由公司派发的现金股利和将股票转卖时得到的销售收入。 股票价值的确定 投资者买入某公司股票并持有1年，1年后将股票卖掉。投资者预计在此期间公司将派发每股0.5元的现金股利，并且1年后能以每股10元的价格将股票卖出，假设必要报酬率是10%，那么这只股票的现值为： 股票现值＝（0.5元＋10元）/1.10＝9.55元 普通股估值的基本模型 以DIV1、DIV2、……DIVn表示各期现金股利收入，以Pn表示出售股票时得到的变价收入（即当时的股票价格），则股票当前的价格P0可表示为： 示例 例：某股票预期未来三年每年每股可得到现金股利3元，三年后出售该股票的预期售价为每股20元，若要求的回报率为18%，求该股票目前的价值。 一般模型的推导 当第一个投资者将股票出售后，买入这只股票的新的投资者所能得到的未来现金流量是他持有股票期间所得到的公司派发的现金股利和再次出售时得到的变价收入。而对第三个投资者来说，他所能够得到的未来现金收入仍然是持有股票期间的公司派发的现金股利和未来出售时的变价收入。如果我们将一个个投资者串联起来，我们不难发现，股票出售时的变价收入是投资者之间的现金收付，并不是股票发行公司给股东提供的回报，这些现金收付是相互抵消的。普通股股票真正能够向投资者提供的未来现金收入，就是发行公司向股东所派发的现金股利 。 股票价值的一般模型 股票的现金股利趋于无穷，我们必须预测出无穷多个现金股利才能对股票的价值进行估计，而这是不可能的 。人们只能通过对未来现金股利的模式做出一些假设来给出一些股票的估值模型。 常数现金股利下的股票估值模型 假设K与股利每期都不变，那么股票定价的红利贴现模型可以简化为： 示例 某股票每年发放常数现金股利每股3元，贴现率为15%，求该股票的价格。 P＝3／0.15＝20(元) 复利现值系数表 n i 3% 4% 5% 6% 7% 8% 1 0.9709 0.9615 0.9524 0.9434 0.9346 0.9259 2 0.9426 0.9246 0.9070 0.8900 0.8734 0.8573 3 0.9151 0.8890 0.8638 0.8396 0.8163 0.7938 4 0.8885 0.8548 0.8227 0.7921 0.7629 0.7350 5 0.8626 0.8219 0.7835 0.7473 0.7130 0.6806 6 0.8375 0.7903 0.7462 0.7050 0.6663 0.6302 7 0.8131 0.7599 0.7197 0.6651 0.6227 0.5835 8 0.7894 0.7307 0.6768 0.6274 0.5820 0.5403 9 0.7664 0.7026 0.6446 0.5919 0.5439 0.5002 10 0.7441 0.6756 0.6139 0.5584 0.5083 0.4632 例题 确定变量: FV = ￥1,000,000 r = 10％ t = 65 - 21 = 44 年 PV = ? 代入终值算式中并求解现值： ￥1,000,000= PV ? (1+10%)44 PV = ￥1,000,000/(1+10%) 44 = ￥15,091. 当然我们忽略了税收和其他的复杂部分，但是现在你需要的是筹集15000元！ 假如你现在21岁，每年收益率10％，要想在65岁时成为百万富翁，今天你要一次性拿出多少钱来投资？ 多期现金流的现值 CFn-1 CFn CF1 …… 0 1. 下列哪些说法是对的？ 如果r和t都大于0，终值利率因子FVIF(r,t)永远都大于0. 如果r和t都大于0，现值利率因子PVIF(r,t) 永远都大于0. 2. 判断题: 对于既定的r和t，PVIF(r,t)是FVIF(r,t)的倒数. 3. 其他条件都不变，对于一个现金流来说，贴现率越高，其现值越高还是越低？ 例题 年金的计算 年金的定义