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保险公司利润路径实证研究 天津财经大学金融系 陈之楚、马庆强 [摘要] 国内对保险公司利润是来源于承保业务还是投资业务存在着争论。本文选取世 界上具有代表性的 60 多家保险公司为样本，对其财务数据进行了严密的实证分析。研究表 明，成熟市场条件下，保险公司利润来源于投资业务。但我国保险公司在承保业务方面尚有 巨大的发展空间。此外我国保险公司也存在着成本费用较高、投资收益率低以及偿付能力不 足等问题。基于此，本文提出了我国保险公司的利润路径和相关建议。 [关键词] 保险公司 利润路径 承保利润 投资利润 偿付能力 Abstract: There has been a controversial practice in China that whether insurance profit should be derived from underwriting or investment. We collect finance data from more than 60 insurance companies to make a strict and empirical research. The study shows that the profit of companies in developed market mainly relies on investment, while Chinese insurance industry has great potential for underwriting business. We also find out domestic companies all share the similar problems like high cost level, low investment yield and solvency ratio. So we make suggestions on profit path and related solutions of insurance industry in China based on our study. [Key words] Insurance companies, Profit path, Rational option, Underwriting profit, Investment profit 保险经济学认为，在初级市场中，利润来源于保费收入。可用如下公式表示： P = F(X)＋C＋I 其中，P为保费收入，C为各项费用，I为保险公司预期利润，F(X)是保险事件发生的经 济补偿和给付，X是一个随机变量，并由概率分布F(X)表示。公式的经济含义为：保险费“必 然是足以补偿通常的损失、支付管理费用，并提供一份同额资本在任何通常的贸易市场中所 能获得的相关利润。”①这显然是古典经济利润理论在保险经营利润中的具体化。 在成熟市场中，保险经营模式为日内瓦模型。即保险公司的资金流量包括三部分：保费 收入、赔款支出和投资收入；其中保费收入和投资收入是资金流入项，赔款支出是资金流出 项。由此可知保险公司利润来自两个方面，即承保利润和投资利润。 关于保险公司利润路径，国外一直存在着两种理论，即“山派”理论与“海派”理论。 保险“山派”理论以德国、法国、瑞士保险公司为主要应用者。该学派主张保险公司更应遵 循基尔特制度，提倡互助精神和共同分担，强调保险是一种责任分担机制，因而公司利润应 ①亚当•斯密，《国富论》，第一卷第十章，P488 1 主要来源于承保利润。保险“海派”理论主要以英美国家保险公司为代表。该学派主张保险 公司的利润主要来源于对公司资金的有效运用，将承保过程视为资本投资筹集资金的融资过 程。 国内相关研究主要集中在国内保险公司效率和经营绩效方面。本文选取了北美、欧洲、 亚洲的 60 多家保险公司财务数据进行研究① ，通过对大量保险公司财务数据客观公正的分 析，实证其利润路径，并结合我国国情，从而为理性选择公司的经营决策和实现中国年轻保 险市场