我国QFII投资策略、投资偏好及影响因素的研究.pdfVIP

摘要 摘要 当今世界经济全球化浪潮兴起，各国经济日益紧密的结合，全球金融市 场日益成为一个有机联动的整体，对外开放成为各国促进本国经济发展的必 然政策选择。中国经济作为世界经济的重要组成部分，伴随着改革开放力度 不断加大，融入到世界经济一体化的大潮中的呼声日益高涨，在这个大背景 下，积极推进我国资本市场国际化成为人们关注的热点。同时，随着我国加 入酊O，按照世贸组织要求，全面开放我国资本市场将成为必然选择。 QFII制度作为一种过渡性制度安排，是经过检验的新兴市场国家或地区 实现证券市场有序、稳定开放最稳妥可行的渐进开放模式。2002年12月1 日起，《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》开始正式实施，标 志着中国大陆证券市场QFII制度的建立。随着各项准备工作的完成，2003 年7月9日瑞士银行在中国A股市场投下第一单，此后，越来越多的QFII投 资者开始参与中国资本市场的投资。在具体的投资实践中，QFII投资者在A 股市场的优异表现，其投资行为及投资理念逐渐引起了国人的关注。当前， 学术界对QFII的研究主要集中于：其一，对国外QFII制度的制度介绍与经 验研究；其二，对QFII制度的引入所产生的各种效应分析；其三，从微观角 度剖析QFII的引入对中国市场各微观主体的影响。但应该看到，学术界对于 QFII投资者本身的关注不够，而对QFII投资者投资行为的研究更是少之又 少。鉴于此，本文针对此问题，落脚于对中国QFII股票投资组合的特点及其 影响因素的研究。 本文研究主要从四个层面上展开。首先，梳理了与QFII设立制度有关的 两个核心理论，继而对国外及国内QFII制度的发展情况做了简单叙述和对比， 且对国外经验作出总结及对国内QFII制度的发展作出评述。其次，在从理论 层面对QFII投资策略进行探讨的基础上，分析了影响QFII投资策略的风险 因素、上市公司内部特征因素、外部市场因素及其它因素。第三，从QFII在 中国QFII投资策略、投资偏好及其影响因素研究 中国投资理念及投资行为两个方面考察了QFII在中国的投资风格，在这部分 主要结合具体数据进行对比分析及描述性统计分析，勾勒出中国QFII股票投 资组合的特点。最后，在理论分析基础上进行实证研究，利用VaR方法的GARCH 类模型衡量并对比QFII及国内基金投资组合的风险收益，从而引出对QFII 选股所依据的上市公司特征指标的关注，实证QFII持股偏好受哪些因素影响。 得出以下结论： (1)在当前我国资本账户完全开放和人民币可自由兑换的条件尚未成熟 的环境下，QFII制度作为一项过渡性安排，QFII投资者的进入，无论是在改 善我国证券市场投资者构成、资金规模、投资理念，还是在促进公司上市的 整个程序和监管模式与国际接轨方面，都将起到积极的作用。 (2)QFII投资者在进行投资分析时的理论基础是分散化投资组合理论、 基本面分析理论、技术分析理论等。坚持贯彻分散化投资组合理论的核心思 想，以基本面分析理论指导其进行长期投资，以技术分析理论对目标证券进 行短期微调，在充分考虑风险因素基础上，结合分析上市公司内部特征因素、 外部市场因素及其它因素的基础上构建自己的股票投资组合。 合的收益率及其波动率的值，根据该值可以分析在不同时刻QFII及国内基金 所面临的由于波动性风险可能造成的损失。实证得到结论：QFII投资组合比 国内基金投资组合拥有更高的风险回报。QFII持股指数比基金重仓股指数的 投资风险低。在中国的A股市场，QFII的选股组合在宏观角度上优于国内基 金的选股组合。 (4)QFII投资者在选择股票时对资产负债率、净利润增长率、主营业务 增长率、主营业务增长率、每股收益、上市年限、beta值这几个指标最为关 注。同时，QFII投资者在选择股票时对总资产规模不是很看重，QFII不仅持 有公司资产规模大的公司，对上市公司资产规模小的公司也同样关注并择机 持有。QFII持股在股市牛市和熊市时采取的策略不同，在股市高涨时，即使 经营和财务状况再好上市公司，由于其股价过高，投资价值反而不大，其持 有程度也不高。 本文立足于收集到的比较完备的数据，在前人研究的基础上，对中国QFII 股票投资组合及其影响因素进行了实证研究。主要贡献在梳理了影响QFII投 2 摘要 资策略的各种因素；比较细致地