大陆香港两地股指期货价格发现功能的比较的研究_试论对推出沪深300股指期货的政策建议.pdf

大陆香港两地股指期货价格发现功能的比较研究 中文摘要 任何一个完善的资本市场离不开健全完整的金融产品体系、健康活力的融资主体、 广大理性的投资者和完善有效的市场制度安排。股指期货作为金融产品体系中非常重要 的一个环节，在全球资本市场上发挥着重要的作用。股指期货由于具备多空操作不受限 制的优势及低交易成本、高流动性及信息完全揭露等优点，从而在各国资本市场上成为 最快反映宏观经济变动趋势，反映市场信息和投资者情绪的场所，并具备价格发现、套 期保值和风险投资的三大功能。 我国金融期货交易所成立至今已经两年有余，而在探索不断完善我国资本市场的道 路上，其首只产品沪深300股指期货能否成为未来我国资本市场的定价中心，能否为需 要套期保值或风险投资工具的广大投资者提供风险交易的平台成为证券监管当局和广 大投资者所密切关注的问题。而面对次贷危机所引发的全球经济衰退和金融系统坍塌， 该问题更被提到了国家金融安全的战略地位。 本文运用比较研究的方法，以股指期货的价格发现功能研究为主线，从市场特征、 期现引导关系和市场结构等方面讨论了仿真交易阶段的沪深300股指期货与成熟的香港 恒生指数期货的差异所在，并在此基础上提出逐步完善大陆股指期货市场定价功能的政 策建议。从而，回答了“我国股指期货与成熟市场的差距有多远、“我国股指期货市场 该如何更好的建设的核心命题。 的框架下，本文通过对实证数据分析、挖掘得到以下主要结论：(1)香港恒生指数期货 具备较强的价格发现功能，堪称成熟而完善的资本市场；(2)我国沪深300股指期货虽 然在仿真交易中缺乏套利机制，但仍已具备一定的价格发现功能；(3)在沪深300股指 期货正式推出后，建议监管当局不断通过加强信息披露、增加股票供给、完善套利机制、 强化风险控制、加强投资者教育等手段提高期货的价格发现功能，使其不仅能为投资者 提供卖空手段，更使其能成为我国资本市场新的定价中心。 关键词：股指期货，价格发现 中图分类号：F830．9 大陆香港两地股指期货价格发现功能的比较研究 Abstract the the Stockindexfuturesareonesof most of financial importantparts productssystem inamature actasthe centerofa marketfortheir capitalmarket．Theypricing capital rapid macroeconomicinformationand ofthe trends，market response information wellastheir ofshort disclosure，as permission costs，highliquidity,transparent mostinvestors．Furtherweleamfromthe indexfutures selling，favor more，as textbook,Stock three rolesof and play importantpricediscovery,hedgingspeculation． In wasestablishedtheChinaFinancialFutures in China，it ExchangeSeptember,2006． Itsfirst Shenzhen300 mock 2