股权分置改革中对价支付水平、方式和效果研究.pdfVIP

摘要 本文通过分析股权分置改革中对价方式之间的等效性，在不同的 对价方式之间建立起统一的对价水平评价指标，在不同的股权分置改 革方案之间建立起了一致的对价水平评价指标，并通过非流通股转让 价格相对于流通股股价的折价率，与股权分置改革对价水平折算成的 流通股股价降低率的比较，说明了目前的股权分置改革的对价水平不 足以保障流通股股东在未来不蒙受损失。并在此基础上对目前的股权 分置改革中存在的问题进行了归纳，分析了由此对上市公司、股票市 场、金融结构乃至经济发展所造成的长期的不利影响。上述内容也是 本文的主要创新处。 本文首先将股权分置改革中的对价方式归纳为股本调整类(非流 通股股东向流通股股东送股、非流通股缩股、流通股扩股)、现金对 价和权证对价三大类，通过归纳两类股东的对价水平评价指标，以及 两类股东的对价效用函数变量在一定条件下的相等，通过七个命题依 次证明了股本调整类对价方式的完全等效性，以及在忽略一些次要变 量的情况下股本调整与现金对价、现金对价与权证对价的等效性，由 此得出在一定条件下可以将股权分置改革中的各种对价方式统一起 来，以及不同类或者混合的对价方式之间可以比较对价水平的结论， 并通过折算的股价降低率来表示上市公司股权分置改革的对价水平。