化学原料及化学制品彩虹精化研究报告.pdfVIP

迅嘉机构内参 - 公司研究/调研简报 化工 彩虹精化(002054)调研简报 买入 报告原因：公司调研 品质生活、消费升级的一抹虹彩 首次评级 2010 年 2 月 1 日 公司研究/调研简报 市场数据：2010 年2 月1日 事件：我们近期就公司经营发展状况对公司调研 收盘价（元） 13.59 投资要点： 一年内最高/最低（元） 20.92/8.82 行业龙头，产能扩大：公司主要从事气雾剂及其罐体的生产与销售，主要涵盖功 市净率 4.77 能涂料、汽车美容用品、绿色家居用品三大方面，目前分别具有 3500 万罐、750 万 息率（分红/股价） 2.21% 罐、250 万罐生产能力；公司的珠海基地，公司保守认为 2011 年年中将达产，届时 流通 A 股市值（百万元） 1151 公司将拥有功能涂料、汽车美容用品、绿色家居用品三大方面 9500 万罐 3750 万罐 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 2250 万罐的产能。 基础数据: 2009年 9月30 日 下游需求旺盛，产量增长必然：公司产品面对下游主要是建筑修补、汽车美容； 每股净资产（元） 2.85 需求增长迅速，建筑修补涂料领域应能保持 20% 以上的增长；汽车美容领域即便不 资产负债率% 16.48 考虑消费者心理和汽车消费后期的累积效应，也可保证 15%以上的增长。公司表示 总股本/流通 A 股(百万) 139/84.7 2009 年产量增长 10%，大致达到 5800-6000 万罐，预计 2010 年即便珠海基地不达产， 流通 B 股/H 股（百万） -/- 产量也将能达到 7000-8000 万罐。 相关研究 精细化学品毛利稳定抬升：公司当前主要以中高端产品为主，对下游转移较好； 而珠海虹彩车间将主要工艺和产品品质提升到可适用于家用品，既可能推动家用产 品、也将提升汽车产品的附加值，进一步稳定并提升公司盈利水平。公司气雾剂毛 利率一直在 24%左右，截至 2009 年年底，由于今年原材料价格较低，整体毛利率大 执笔人： 裴云鹏 约平均在 27% 。公司方预计2010 年毛利应保持和 2009 年接近。 peiyunpeng@ 耐而特将成为公司未来增长的新一极:公司购买的耐而特材料位于耐而特基地的 东区，占地面积 5500