我国股指期货设立和交易策略模型设计研究.pdf

摘 要 我国沪深股票市场自从1990年正式开办以来，经过了20多年的发展，已形成了 相当的规模。从发行、交易、结算几个方面，都有了较为成熟的技术，市场监管也发 挥了一定的作用。然而，纵观我国股票市场的整体运行状况，股价波动异常、个股做 “庄”炒作，不对称信息影响突出，监管体制难以一步到位，加上我国上市公司股本 结构复杂，使股市的系统性风险和个股的非系统性风险居高不下。究其原由，我国股 市现货市场实行的不允许 “做空”的单边市机制，投资者缺乏应有的避险工具，只有 依靠股市上扬才能赚钱，是其中的关键所在。本文认为，股指期货的设立，是解决这 一问题的有效方案。 自上世纪80年代末以来，随着金融实践与金融工程学科的深入发展，有效地扩 大了人们对虚拟经济的认识和运用范围，产生了数千种创新(衍生)金融产品，股指 (票)期货就是其中最具活力的一种金融工具。股指 (票)期货的设立，由于其本身 具有的价格发现和套期保值二大功能，能有效地提高市场信息预警水平，约束市场的 盲目性，发挥风险管理作用，抑制过渡投机，从而达到规范发展的目的。本文在考察 和比较各国的股指(票)期货交易的发展过程中，在总结我国股票现货市场交易轨迹 基础上，理性地论证了我国设立股指 (票)期货交易的必然性、所具备的基础条件和 对我国资本市场乃至整个国民经济健康稳定发展将产生的重大影响。 股指 (票)期货交易规则是规范和公开的，但其复杂的交易体系却是高科技、多 学科的结晶，综合地体现了金融工程学在资本运作和风险管理中的指导作用。面对我 国资本市场参与各方对设立股指期货的强烈呼声，借鉴国际经验，文中对我国股指 (票)期货的交易操作程序进行了综合阐述;探索性地对设立适应我国的股指 (票) 期货合约进行了设计，针对我国拥有6000万股民的现货市场，提出了在合约中面值 和乘数的适度数额，以尽快培育早期的市场，分步骤发展;在此基础上，重点对交易 过程中所采用的交易策略进行了建模和应用比较，包括套期保值 (Hedging)交易策 略、指数套利 (IndexArbitrage)交易策略、投机 (Speculation)交易策略等等。鉴 于股指 (票)期货的交易采用低保证金制度，资金杠杆作用巨大的同时也蕴含着相当 程度的风险。文中通过实证明确指出，在推行股指 (票)期货的交易过程中，不会加 大现货市场的波动性，但建立风险监控体制是保证市场长远发展的必要之举。 本文从金融工程学的角度，全面系统地对我国股指 (票)期货设立与交易进行了 综合论述，相信对股票现货与期货市场有重要的理论意义和现实意义。 关键词:股指 票〔)期货;合约;交易策略模型;风险管理 Abstract Chinaestablishedastockmarketinitstraditionalpre-socialistfinancialcenterof ShanghaiinDecember,1990,aswellasanotherinShenzheninApril,1991.Thesemarkets haveseenrapidexpansionandgrowthbyallmeasuresduringthepastdecade,theyowned completelytechniqueinthedistributing,trading,andaccounting,onthesametime,it broughttheinitiativeaffectionofthemarketingmonitoringintofullplay.However,there existedthedistortedsecurityprices,theMarket-Makerinthemarketmanipulation, asymmetryinformationaffection,incompletelymonitoringsystem,andunsatisfactory corporategovernanceandthespecialChineseownershipstructure.Alltheseconventional factorsandtheproposedfactorsinChinastockmarketmayledthesystematicriskinthe stockmarketandunsystematicriskoftheindi