我国外汇储备货币组合风险管理问题的研究.pdf

摘 要 新世纪以来，我国经济和外汇储备规模持续快速增长。截至2010年末，我 国外汇储备余额为28473亿美元，远超日本、英国等传统的外汇储备主要持有国， 外汇储备总规模居世界第一。然而，持续高速增长的外汇储备和长期以来我国的 货币组合配置也带来了巨大的管理成本和风险。当前，美国次贷危机引发的全球 经济危机阴霾尚未散去，欧洲主权债务危机继续蔓延，美元及其他主要国际储备 货币存在着长期贬值预期。在此大环境下，对外汇储备的货币组合即币种结构的 影响因素进行合理分析，对存在的风险进行合理有效的识别及管理，并在此基础 之上对我国外汇储备的货币组合进行优化配置研究具有重要的理论价值和现实 意义。 为解决上述问题，本文首先对国内外关于外汇储备货币组合风险管理的研究 成果进行理论综述。在此基础之上，本文对影响我国外汇储备货币组合结构的因 素进行识别和分析。然后，对外汇储备货币组合风险管理理论展开深入研究，采 用了规范和实证相结合的方法，利用CVaR模型及多元波动率模型等计量经济学 方法，对我国外汇储备的汇率风险进行动态描述。最后，在控制风险的前提之下， 借鉴Markowitz资产组合理论框架下的“收益一风险一权衡思想，结合国外较为 成熟的币种结构理论研究成果和我国的实际情况，建立起符合我国实际的外汇储 备最优货币组合模型。通过以上研究，建立了外汇储备货币组合风险管理框架， 得出了在当前全球经济形势不明朗、汇率风险仍然较高的环境下我国的货币组合 结构安排是相对合理的这一结论，提出了对于外汇储备货币组合进行风险管理的 具体步骤和原则，结合研究结果为我国外汇储备货币组合风险管理提出了相应建 议。 关键词：外汇储备；币种结构；风险管理 Abstract Our hasmaintained andsound countryseconomy sustaincd，rapiddevelopment new scaleof theendof sincethe century嬲well鹤theforeign exehange托scⅣ铭．By scaleofour l-eSel-veshadreached2847．3billion 20lo,the countrysforeignexchange rankedfirstin of and tho Japan world．Howcvor,therapidgrowth dollars,surpassed reservesandthe alsohas foreignexchange currencycompositionbrought璐thehuge cost ofthe economiccrisis the of andrisks．Because management global triggeredby America’s crisisandthe of debt subprime spreadingEuropeansovereign mortgage crisisandalsothe ofthe international托saⅣe depreciation long-termexpected