结构性失衡贸易赤字与次贷危机的根源.pdfVIP

中国人民大学学报 2009 年第 1 期 J OU RN AL O F R EN M IN UN IV ER SIT Y O F C H IN A No 1 　2009 结构性失衡 、贸易赤字与 次贷危机的根源 于春海 　　[摘要] 　美国贸易赤字的根源在于美国国内供给和需求之间的结构性失衡 。在非贸易品供给相对过剩 的情况下 ,为了协调增长和稳定之间的冲突 ,必须扩大国内总需求 , 由此必然带来贸易逆差 。总需求的提高和 贸易逆差的维持 ,依赖于赤字融资手段的创造 。房地产 、次贷资产乃至整个金融市场的膨胀应运而生 。给定 供求的结构性特征 ,赤字融资的不可持续性决定了次贷危机的必然性 。基于这些分析 ,可以预测美国在未来 会沿着提高整体产出的可贸易性的方向来推动贸易失衡的调整 。 [ 关键词] 　结构性失衡 ;贸易赤字 ;次贷危机 ;非贸易品 ( ) [作者简介] 　于春海 :经济学博士 , 中国人民大学经济学院副教授 北京 100872 　　次贷危机的爆发和不断深化 ,集中体现了美 对于目前不断深化的次贷危机 ,人们更多的 国贸易赤字的不可持续性 , 由此将真正启动失衡 是关注货币政策 、金融监管 、市场纪律 、金融创新 的调整过程 。在 目前的全球经济失衡中 ,美国作 以及微观行为审慎性等方面存在的问题 。但事实 为最大的赤字国 ,吸纳了全球贸易顺差的 3/ 4 左 上 ,次贷危机是美国贸易失衡发展和积累到一定 [ 1 ] 右 ,事实上充当了全球经济中的“最后需求者”。 程度后的必然结果 。目前所实施的各种应对政策 美国贸易失衡的调整必然会对全球经济的增长前 并没有触及次贷危机的根源 ,所以,即便能够恢复 景产生重大影响 。 市场稳定 ,也无法避免类似的金融动荡在未来某 在 目前的流行观念中 ,美国的低储蓄与东亚 个时点再次爆发 。 新兴市场的“过度储蓄”是导致全球失衡的关键原 本文利用贸易品 —非贸易品分析框架 ,首先 因 ,所以在全球失衡的调整过程中 ,一个重要的举 从美国经济的结构性特征出发 ,分析从供求结构 措就是通过降低消费和增加储蓄 ,促使美国贸易 性失衡演变为贸易赤字的必然性 ,并对此逻辑进 [2 ] 赤字减少 。 但问题是 ,美国的高消费并不是贸易 行量化模拟 ;其次 ,结合美国贸易赤字的结构性根 赤字的真正根源 ,而是更深层次的结构性矛盾的 源 ,从贸易赤字的融资需求出发 ,分析房地产市场 必然体现 。针对需求总量或结构的调节政策 ,如 及相关金融市场不断膨胀的必然性 ;最后 ,分析美 果不能解决深层次的结构性矛盾 ,就始终无法摆 国在次贷危机以后的失衡调整路径 。 脱失效的宿命 。 　　 　本文得到中国人民大学“985 工程”项 目“中国经济研究哲学社会科学创新基地”的支持 。 — 14 — © 1994-2009 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 一 、美国贸易赤字的结构性原因 美国贸易赤字的形成原因是多方面的。从现 有研究来看