我国上市公司代理成本实证的研究_来自沪深两市的经验数据.pdfVIP

摘要 摘要 知识经济时代，人力资本的重要性日益凸现。。经理人革命”之后，企业 的所有权和控制权开始分离．更多的管理工作转移到了经理人手里。经理人 作为企业管理高度专业化、职业化的产物，逐渐成为现代企业中具有决定性 作用的特殊群体。但正因为存在着“专业化”的经理人，就出现了一种经理 人由于相对优势而代表出资人行动的委托代理关系。所以，能否协调处理好 货币资本的出资人和人力资本的经理人之间的关系，解决委托代理问题，降 低代理成本，成为企业面l临的一个战略问题‘。 代理人寻求个入效用最大化，其动机有可能违背委托人的意愿。在这种 情况下，设计一个有效的激励和约束机制，使代理人和委托人的利益在长期 中一致显得尤为重要。我国经济学家张维迎说过：“中国不是缺少职业经理人 资源，而是缺少培育经理人的有效机制”。代理成本问题的研究和解决对我国 企业的发展壮大以及现代企业制度的建立具有重要现实意义。 代理成本问题伴随着近年来对“公司治理”的日益重视，受到众多专家 学者的关注。但是代理成本问题在法律上并没有明确的规范，也没有约束效 力，因此，如果企业内部存有这些问题时，将不易被察觉，所以投资者就难 以轻易辨别代理成本的大小。代理成本对于企业创造销售额与获利能力都有 着重要影响，进而使得公司价值发生变动，这些变动，将会反应在上市公司 的股价上，影响股东权益的价值，连带也可能改变投资人的决策，因此有必 要对其进行深入研究。 国内相关文献，多是以财务变量来作为代理变量，或者是将代理问题隐 含在假设中，进而探讨公司经营绩效或是投资决策等目的。本研究认为，这 些变量与代理成本不具有直接的关系，只能说其与净利润具有更直接的关系， 1赵卫末．潘江玲．代理成本问题文献综述．职业时空．2005 我国上市公司代理成本实证研究——来自沪深两市的经验致据 在本文中笔者参考前人的实证经验，经过慎重筛选，最后选取管理费用率与 总资产周转率来作为代理成本的替代变量，同时引入影响代理成本的相关因 素。其中总资产周转率和管理费用率分别是用来衡量管理者使用资源效率的 能力和衡量管理者控制成本效率指标，本研究认为，这两个替代变量与代理 成本之间的具有直接关系，能更好的分析公司代理成本。 本文的主体分为以下五部分：第一章是绪论部分，主要介绍本研究的研 究背景、研究目的和意义、研究的贡献和研究方法及研究框架。第二章是相 关的基本理论研究。本章主要是为后面的研究提供理论基础和相关界定。首 先阐述了代理理论的两种基本分类：代理成本理论和委托代理理论；接着阐 述了代理成本问题，并提出了抑制和减少代理成本的机制；最后是文献综述， 本节主要对公司代理成本的相关文献作一回顾，为后文的实证研究提供理论 铺垫。第三章是本研究的重要组成部分，是实证部分的理论基石。主要包括 样本选择与数据来源、研究假设、变量设计与选取、模型构建。第四章实证 结果与分析，本章主要是对实证的结果做描述性分析、相关性分析以及实证 分析。承上启下，揭示问题，提供数据结果。第五章结论与相关建议，本章 对实证分析的结果做总结陈述，最后提出相关建议。 本文用到的中国上市公司的财务数据和治理数据来源于CSMAR数据库、 中国证监会官方网站和上市公司年报。笔者选取2005到2006年在上海和深 圳证券交易所上市的上市公司作为研究样本进行研究，剔除数据不完备的公 司最终确定共1048家深沪两市上市公司样本。 本文主要假说如下： 假设一：内部人持股与公司的代理成本有关，预期其与总资产周转率之 问为正相关，而与管理费用率呈负相关。 假设二：大股东持股与公司的代理成本有关，预期其与总资产周转率之 间为正相关，而与管理费用率呈负相关。 假设三：股权制衡度与公司的代理成本有关，预期其与总资产周转率之 间为负相关，而与管理费用率呈正相关。 假设四：独立董事比率与公司的代理成本有关，预期其与总资产周转率之 间为正相关，而与管理费用率呈负相关。 假设五、长期负债比率与公司的代理成本有关，预期其与总资产周转率 2 摘要 之间为正相关