我国信用制度变迁中的企业融资方式选择的研究.pdf

摘要 20世纪50年代以来，企业融资问题逐渐成为主流经济学的研究课题，国外形 成了包括传统企业融资理论。现代企业融资理论和新企业融资在内的比较成熟的 企业融资理论。国内学术界系统研究企业融资问题，大约始于20世纪90年代， 企业融资是当前我国学术界十分关注的重要课题。 本文把企业融资与信用制度联系起来，将企业融资方式选择置于信用制度变 迁的过程之中，基于信用制度变迁研究企业融资方式选择。循着这一研究思路， 论文首先从企业融资理论分析入手，揭示了企业融资的实质，研究了企业融资基 础理论和西方企业融资理论的发展；通过对企业融资信用制度条件的分析评价， 明确了信用、信用制度的内涵。信用制度对实现资源合理配置，完成企业融资活 动的保证；基于信用制度与企业融资的密切联系，深入探讨了我国信用制度变迁 对企业融资方式发展的支持与约束：接着，分析了企业融资方式选择的成本与风 险，并从对成本、风险的比较中进一步分析企业融资方式选择；然后，从宏观和 微观角度对企业融资方式选择的效应进行了分析；最后，提出了改善企业融资方 式选择的信用制度建设基本设想。论文除导论外，共分为六章。 导论。导论是论文正文的铺垫，着重阐述选题思路与选题意义，介绍了国内 外研究现状和本文的研究切入点及研究新意所在，并介绍了论文研究方法和基本 框架。 第l章。企业融资理论分析。融资是一定时期内，不同经济主体以信用方式 通过信用工具在金融市场上进行资金余缺调剂的经济活动。企业融资则是企业作 为融资主体从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营与发展 的要求，在信用基础上，以一定方式筹集企业生产经营所需资金的经济活动。企 业融资实质上就是在信用基础上对资金资源的配置。信用在资金这种特殊资源配 胃过程中起着主导作用，表现为：引导、加速资本积累，以及引导资源配置。 马克思融资理论贯穿在马克思的信用学说中，马克思在研究资本主义生产过 程时，研究了信用与货币的关系，前资本主义信用、资本主义信用、信用在资本 主义生产中的作用。马克思考察前资本主义信用时，着重分析了高利贷产生和发 展条件、高利贷性质和高利贷作用。马克思考察资本主义信用时，分析了资本主 义信用的主要形式，以及信用在资本主义生产中的作用。 西方企业融资理论的发展中，比较有代表性的有：传统企业融资理论、现代 企业融资理论和新企业融资理论。传统企业融资理论分为净收益理论、净经营收 益理论和传统理论三种类型。净收益理论认为，企业筹集资金时选择债务融资， 利用债务可以降低企业资本的加权平均成本率，从而提高企业的财务杠杆比率， 提高企业的市场价值，所以，企业选择债务融资是有利的。净营业收益理论认为， 无论企业选择债务融资还是股权融资，也不论企业财务杠杆比率因此而作如何变 化，企业的加权平均资本成本率不会相应变化，因而企业总价值不受影响。传统 理论是介于净收益理论和净营业收益理论之间的一种折衷理论。现代企业融资理 论分析企业债务融资、股权融资方式选择对企业市场价值、对企业最优资本结构 的影响时，强调的是税收、破产等“外部因素”所起的作用。新企业融资理论则 引入信息不对称理论中的“信号”、“动机”、“激励”等概念，侧重从企业“内部 因素”来分析融资方式对资本结构的影响。 第2章。企业融资的信用制度条件评价。企业融资需要借助于信用，以一定 的信用制度条件为保证。经济学角度的信用，是指在信任基础上，以协议或契约 为保障的跨期的经济交易行为。信用制度是关于信用形式、金融市场、金融中介 机构、信用工具的一系列行为规则。 企业融资是以一定的信用形式为媒体进行的资源配置，由于信用主体的不同， 信用表现为不同的信用形式；有商业信用、银行信用、国家信用、国际信用、证 券信用、租赁信用等。在信用基础上调剂资金余缺，利用各种信用形式融资是通 过金融市场组织实现的。金融市场是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及 其机制的总和。金融市场具有微观和宏观经济功能。微观经济功能在于：创造和 分配金融资产；实现金融资产的流动性；提供金融资产交易的便利。宏观上具有 聚敛功能、配置功能、调控功能和反映功能。信用工具，又称金融工具，是金融 市场上制度化、标准化的融资凭证。金融市场上的交易是信用交易，信用关系的 建立，资金供求双方债权债务关系或所有权关系的形成要通过信用工具来体现。 资金需求者在金融市场上发售信用工具融入资金，资金供应者在金融市场上购买 信用工具提供资金，通过信用工具的买卖，资金供求双方完成资金交易。信用工 具是金融市场上的交易工具，也是企业融资的载体。信用工具一般具有期限性、