国际石油价格波动及对中国股市影响机制的研究.pdf

摘 要 自2002年以来，国际石油价格不断的上涨，金融危机的爆发使得石油价格 降至最低点，然而随着全球经济的复苏，石油价格又走出一波飞涨行情。作为现 代工业中重要的能源原材料，石油价格对一国经济发展起着重要的作用，尤其是 对中国这样一个对石油依存度很大的国家。作为经济晴雨表的股市也必然会受到 影响。那么国际石油价格波动的真正原因是什么?国际石油价格波动对一国股市 的影响机制是什么?会产生怎么样的影响? 本文首先分析了国际石油价格波动的阶段，原因。将波动原因分为市场因素 和非市场因素，得出结论国际石油价格波动原因是一个包含着供求因素，美元汇 率因素，投机因素，库存因素，突发事件等诸多因素的集合。在理论分析的基础 上，进行实证研究得到2002年到2010年国际石油价格波动的原因更多的是由于 政治(美元汇率)和投机(OECD国家石油库存)因素造成的。 然后本文分析了国际石油价格波动对中美股市的影响，得出国际石油价格上 涨使得中美股市出现下跌，或是石油价格的下跌加速了股市的上涨过程，石油价 格的上涨加速了股市的下跌过程。在此基础上，本文将国际石油价格波动对中国 股市影响机制分为实体经济路径和金融市场联动性路径。基于实体经济路径对股 市的影响包含两个途径：(1)石油冲击本身通过供给冲击假说，调节成本论，通 货膨胀效应，收入转移理论对股市产生影响。(2)由石油冲击引起的央行反通胀 的紧缩性货币政策对股市产生影响。基于金融市场联动性路径主要是投资组合理 论，羊群效应等途径。 基于实体经济路径，通过协整检验，误差修正模型(VEC)，脉冲响应函数和 方差分解技术等进行实证表明，国际石油价格波动对中国股市的影响路径既包括 石油冲击本身，也包括石油冲击引起的反通胀货币政策。一方面，石油价格波动 对中国股市产生负向冲击，且引起紧缩性货币政策；另一方面，由石油价格波动 引起的央行反通胀货币政策对股市也会产生负向影响。而且长期来看，紧缩性货 币政策对股市的影响要大于石油冲击本身。 基于金融市场联动性路径通过构建VAR．BEKK模型进行实证表明，在2007 年之后，国际石油市场对中国股市有着明显的波动溢出效应和均值溢出效应，而 且这种均值溢出效应是负向的，波动溢出效应具备持久性。而2002年至2006年 n 国际石油市场对中国股市之间没有溢出效应影响。 最后，本文提出了政策性建议：加快建设石油期货市场，争夺石油定价权： 积极的参与国际石油市场运作以影响国际石油价格构成；建立国家石油储备体 系；面对石油价格冲击时，需要灵活的调整货币政策；不断推进我国股市建设。 关键词：石油波动中国股市实体经济路径金融市场联动性路径误差修正 模型VAR．BEKK III Abstract Since oil continued 2002，international torisebeforethe prices financialcrisis madeoil low oil pricesdown．However,theboRomedoutawaveof as price soaring the recovers．As globaleconomy an sourceof raw important energymaterialsin modern industrial，oil all roleina priceplays economic