一个关于中国股票市场和宏观经济相互关系的实证分析.pdf

2007一02 北京频范大学学报(癌然科学舨) 43(1) Journalof No衄al Science) 93 Beijing University(Natural 一个关于中国股票市场和宏观经济 相互关系的实证分析* 贾 炜 蔡维 樊 瑛+ (北京师范大学管理学院系统科学系，l00875，jE京) 摘要’在简单介绍sVAR模型的基础上，对我国实体经济扰动和股市扰动对股票市场的影响作了实证分析，结果 表弼：目前我国股票市场的变化主要来源于殷带扰动本身；各实体经济扰动妪有蓑稳定的影响，徨不及殷市鑫身瞬大，这 可能积我图具体的融资环境有关。 关键词股票市场；实体经济；SvAR模型；实证分析 股市被称为经济增长的“晴雨表”。随着经济和金 融市场的不断发展，人们提出“股市泡沫”的概念． 此时，式(2)中表示的是一般的向量自回归模型， BiflsWanger[1喝]提出金融窖藏假说并进行了实证研究。可以用普遵最小二乘法估计，它要求所有的变量具有 在豳内运用理论与计量方法摧述股票泡沫的生成、膨 横同的滞詹期数。对式(2)进行移动乎均，得： 胀和破裂的过程及机制，分析消除它的手段和方法[6]， K一(1一B。(L))_1地， 并建立了系统动力学模型口j，还对我国股市泡沫的衡 K—C(￡)辘， (3) 量指标及合理范圈作了大量的研究陟12]。 本文从宏观方面将我国经济分为实体经济和金融 式(2)中K是所有经济变量本身及其滞后项的函数， 经济(这里的金融经济为股市经济)两部分，运用 而在式(3)中E是误差项“。的函数． SVAR(strl王et娃falveetof a毽toregressio摭)即结构向量 将式(3)展开缮到舞下形式： 自网归模型，利用相应的数据，通过方差分解过程，探 索近年来实体经济扰动及实体经济收益率(嘲定利率) [薹]一[芝1+[2：：窆：：][芝：二：]+ 对中国殷市的影嚷及其变化。 f％，z％．21f妁一z1。 l SVAR模型简介 Ic0，2c：，2J I如。一2』‘ 对其中一项求导： SVAR的篱化式为[挣M]： Ⅸ一B(L)K+改， (1) 靼一cw小1 一yy’o‘ 、‘7(4) 。珏弘￡ 式(1)中：K为竹×1的具有实际的经济含义的内生向由此可见，系数C…表示的是经济变量y；对单位系统 量；魂具有稳定的协方差，楚经济结构的扰动；r亵 扰动‰：在s时刻后的反应，其德系数意义相同． B(L)是系数矩阵，r为可逆矩阵，B(L)为滞后系数矩 在式(3)中，由堍一，1岛可知，魄仅是8；的数学 阵，^L代表滞后项(LiE—K一：)．以双变量模型为例，它 转换，没有实际的经济意义，所以，对式(3)进行变换： 的展开式为 E—C(己)r1强。， K一[羔]，P一[一乙一，]， K—C。(己)铭， (5)