证券投资基金综合业绩评价.pdf

籀蔓 摘要 随着金融市场与制度日新月异、金融技术的不断创新，证券投资基金以其 规模经济、专业管理、分散风险、投资小、费用低、流动性强等特点，迅速从 其他金融工具中脱颖而出，成为全球范围内重要的金融投资工具。国外近一个 世纪的实践已经证明，基金业所创造的生产力，大大超乎人们的想象，从繁荣 和稳定市场的角度上讲，其意义已远远高于银行业和证券业。国内，随着证券 投资基金规模的不断扩大、种类的不断增加，对证券投资基金的全面科学合理 的评价就成为基金业发展中一个关键性的环节。但目前我国基金评估业尚处在 初级阶段，尚未形成一套完获并且得到一致认可的基金评价体系。在此背景下， 本文希望通过借鉴国外对基金业绩评价方面的经验，结合我国的国情尝试尽可 能真实的、多角度分析我国证券投资基金在不同市场时期的业绩特点，如投资 基金的回报及其承担的风险，基金经理的择时能力和选股能力究竟怎样，基金 业绩是否具有持续性等等，为基金投资者、监管者、基金管理公司以及基金的 发展提供一些参考，以引导社会资源更多地流向拥有理性投资理念、资产管理 能力出色的基金管理公司，实现资源的优化配置，进而推动市场投资理念走向 成熟。 本文首先对西方成熟的基金市场上比较常用的业绩评估模型在我国的适用 性进行了比较分析。笔者选取2002年底以前上市的15只开放式基金作为评价 对样本基金进行评价。此后，通过单因素模型分析的结果，我们构建了因子分 析模型，用SPSS软件对样本基金进行综合评价，使评价的覆盖面更大，更科学 的对样本基金进行捧名、分析。此外，本文还选取了T-M和}卜M模型对基金 经理的选股能力和择时能力进行了实证分析。最后，文章还论述分析了基金的 持续性，以解释前期的分析结果是不是可以用来预测后期的业绩，笔者选取横 截面回归法进行分析。 摘要 本文的创新点主要有以下几个方面：(1)重点结合现行市场的特征有针对 性的对基金做出综合测度。其目的在于检验以分散风险为投资目标的基金是否 真正能够较好的规避风险。(2)结合多元统计分析中的因子分析方法对单因素 模型的评价结果进行分析，得到了直观、科学的基金综合排名。(3)在得出综 合评价结果的基础上，进一步对基金经理人的管理能力进行分析。从时间序列 数据分析基金业绩的来源，先作定性分析，确定基金经理人是否具有选股和选 时能力，再作定量分析，确定证券选择能力以及市场时机选择能力的大小。(4) 使用最接近本文的风格和所选样本时期的横截面回归法对研究对象进行持续性 研究，得到更科学的研究结果。(5)在样本的选取上，注重评价时间的长短以 及尽量选取规模相当的基金以使各基金之间具有可比性。(6)对基金的风险进 行了多层次研究，阐明了评价期间各基金风险的主要来源。 关键词：证券投资基金、业绩评价、收益率、风险、因子分析、持续性 Ⅱ AB$TRACT ABSTRACT Asthefinancialwith 6maneial system market,thetoelmolog’of ever-changing securities constantinnovationand investmentfundwitheconomiesof scalio， of risk,low professionalmanagement,diversification fromotherfinancialinslzlmlents othercharacterist