企业道德风险的层次及其治理的研究%3a委托代理的视角.pdf

的真实性进行合约机制的设计，从而反映出企业道德风险的治理效应；企业道德 风险的层次特征对利益相关者和企业选择行为具有显著影响，但作用机制相当复 杂，本文的理论分析倾向于认为，利益相关者的投入选择与层次特征呈正向关系， 而企业道德行为的概率与层次特征呈反向关系。这些观点或许有着进一步研究的 价值。 关于企业道德风险的治理机制，本文认为，监督、监管、保证-T信任等企业 道德风险的治理机制存在作用边界，治理机制能否产生预期效应不仅与治理力度 相关，而且在不同程度上受企业与利益相关者交易关系的层次特征影响；另～方 面，利益相关者是否存在利益冲突及决策的相关性会对企业的道德选择行为产生 影响，在通常情况下，利益相关者的利益冲突有可能成为防范企业道德风险的潜 在机制，企业有可能因这种潜在机制而获得额外的套利空间，从而降低败德行为 倾向。在笔者看来，这些分析观点体现了管理学理论和经济学理论在某种程度上 的融合。 作为对问题进一步分析的延伸，本文认为，对委托代理契约下的代理人，不 应仅仅局限于经理角色的考虑，也要考虑他们掌握监督权力的一面，具有监督权 的代理人与经营者之间存在着合谋的动机，这可以通过监督行为的成本、监督权 力的大小与激励机制的当期分配比例所形成的动因来解释，显然，这样的解释会 涉及到企业道德风险的另两个重要层面，即交易结构和规模报酬特征也是影响企 业道德风险的重要变量。就交易结构而言，当交易为有限次时，企业一旦出现败 德行为，其在后续交易中的最优选择将是继续选择败德行为，且良好的历史交易 记录不足以保证其在后续的交易中继续选择道德行为；重复交易具有比较优势， 并体现为对企业选择行为的“修复”和“保证’’功能。规模报酬特征对企业选择 行为的约束效应，则是通过对企业努力程度边际产出的决定，从而影响企业的预 期效益来实现。 本文在以上理解的基础上，对我国上市公司委托代理过程中的企业道德风险 问题进行了实证分析。分析结果表明，上市公司是否存在国有股、国有股持股比 例、第一大股东相对持股权重、投入资本回报率、可持续增长率、成长性(托宾 q)、董事会规模、独立董事缺席或委托出席会议比例、内部员工持股、是否聘请 四大会计师事务所、流动比率、速动比率、是否引进职业经理人以及上市年限在 不存在多重共线性下与我国上市公司道德风险存在显著相关。尽管这一相关性检 验尚存在一些值得推敲的地方，但它基本上揭示了我国委托代理视角下企业道德 风险的某些症结性问题。 从层次和治理角度来研究企业道德风险，委托代理视角是一个相对新颖的观 察点，如果说本文有可能存在的创新，那便是通过对企业类型、交易结构、-．代理 人监督权与利益相关者相结合的分析，一定程度上拓宽了企业道德风险的分析范 围。当然，这种有可能存在的创新也会引致本文的分析不足和疏漏，这有待笔者 今后逐步加以完善。 关键词： 企业道德风险利益相关者 治理效应 交易结构 权力分配 决策相关性 4 TheLevelCharacteristic andGovernanceof Ente_rprise Moral of Hazard：PerspectivePrincipal—agent ABSTRACT moralhazardiS an Enterprise interdisciplinaryissue—involving andethics．Inrecent whetherthe economics，managementyears，around shouldundertakesocial ornotand undertake enterprises responsibilities whatkind