我国外汇储备增量管理的理论及实证研究.pdf

摘要 近年来我国外汇储备快速增长并且具有自我强化的特征，如果外汇储备在当前规模的 基础上超常增长持续下去，有可能会给我国带来较大的利差损失和汇率风险等一系列的问 题。同时，外汇储备持续增量将加剧国内通货膨胀和人民币升值压力，削弱宏观调控的效果 并积累着潜在的风险。这一问题的尖锐化不仅说明外汇储备对我国经济的影响力正在加强， 同时也说明我国对外汇储备的管理相对滞后和处于被动局面。 根据我国国际收支平衡表的数据，近年来我国外汇储备的增加额中，来自资本与金融 账户以及其他非常渠道的结汇资金比重越来越大，而不同来源的外汇储备其经济内涵各异， 对基础货币乃至汇率稳定的冲击机制也有所不同，因此，外汇储备的增量管理和控制是十 分必要和迫切的。对外汇储备最优规模从海勒开始，到成本收益分析，再到国内学者的研 究成果，研究对象基本上都是外汇储备总量，对外汇储备增量的控制和管理的理论和实证 缺少系统的具体的分析，有必要对外汇储备增量管理问题进行理论上的梳理和实证的分析。 本文采用将外汇储备分为存量和增量两部分进行研究的新的两模块分类法，从外汇储 备增量以及增量的四大项目的宏观层面和视角，运用归纳分析、建模与实证的研究方法， 针对外汇储备激增情形下外汇储备增量管理的必要性和可行性进行较为系统的研究。通过 我国外汇储备自我增长机制的分析，得出目前中国外汇储备管理核心环节在于：(a)．外汇 占款环节(外汇结售汇制度)，(b)．汇率弹性环节，(c)．资本流出入环节。通过对以上三 方面的管理和调控，使国际收支盈余中转化为官方储备的比率和资本项目与经常项目的比 率降低，同时增加边际消费倾向，从而保持适度的外汇储备增长速度。从当前和短期来说， 应改革结售汇制和从资本项目收支上控制外汇储备增量。从根本上说则应调节国际收支， 可以调整对外贸易依存度、外商投资、人民币汇率。 关键词： 外汇储备增量；自我强化：加速数模型；部分调整模型 ● ■ 一 ■ ■ 一 一 ， 一 otl ncrement 0tChI na’ storei ^StuOy management gnexchange reSerVeS Abstract Inrecent reservesare andhasthe years，China’Sforeignexchange growing rapidly characteristicof thecurrentscaleof reserveonthebasisof self-reinforcing．if foreignexchange willbefacedwithaseriesof as continues，China extraordinarygrowth problems，suchaggravate domestic RMBrevaluation theeffectofmacro．controland inflation，the pressure，weakening accumulationofthe risks．Thisissueisnot theintensificationofthe potential only foreign reservesofChina’SeconomicinflHenceis alSOshowsthatChina’S exchange