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事件简评 研究报告 2011 年 3 月 14 日 专题研究 大宗商品研究 孔庆影1 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060015 日本地震对大宗商品的影响 kongj@ 能源：原油短期承压中长期利好，燃料油受益 目前，5 家炼油厂（约 124 万桶/天炼油产能）已因受到地震影响而关闭，占日本炼油 总产能的 27%。作为世界第三大石油消费国日本的炼油产能的大幅下降，将使原油价 格，尤其是作为中东出口亚洲原油价格基准的迪拜原油价格，在短期内承压。同时日 本核电站的受损关闭，预期将提升作为备用发电燃料的燃料油的需求，对燃料油市场 利好。 此次事件对原油中长期利好。随着日本炼油厂的逐步复产，原油需求预期将回升。并 且此次地震使核泄漏的风险加剧，核电站的复产预计需要更长时间，因此对其他发电 燃料需求的增长将进一步推升对油品市场的需求，进而推升对原油的需求。 基本金属：短期内对于供求的影响和价格的影响 从供给方面来看，目前已有两家铜冶炼厂（Onahama 和 Hitachi ）宣布停产，2010 年合 计产量约 43 万吨。相对于供给方面的影响，需求的影响较大，据媒体报道2 大量的制 造业产能已经宣布暂时性停产。日本自身是个金属消费国，2010 年其对铜的消耗占全 球的 5.4%，铝4.8% ，镍 11.2%，锌4.2% 。 短期来看，日本的这次地震将从两个方面使得基础金属价格承压。从中期来看，我们 相信对基础金属消耗依赖度较高的灾后重建和对于耐用产品的替换需求（汽车，家电 首当其冲）将会支撑金属消费。 1报告贡献人：张烁，鲁杰，吴喆 2彭博资讯 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2011 年 3 月 14 日 日本地震对大宗商品的影响 能源：原油短期承压中长期利好，燃料油受益 3 4 2011 年 3 月 11 日，日本东北部海域发生里氏9 级地震 。根据最新消息 ，5 家炼油厂 （约124 万桶/天炼油产能）已因受到地震影响而关闭，占日本炼油总产能的27%（图1 ）。 作为世界第三大石油消费国日本的炼油产能的大幅下降，将使原油价格，尤其是作为中 东出口亚洲原油价格基准的迪拜原油价格，在短期内承压。83%的日本进口原油来自于 OPEC 国家，其中主要来自沙特和阿联酋，而沙特和阿联酋的原油出口价格都是以迪拜 原油价格作为基准（图 2 ）。 图表 1：地震已经使 27%的日本炼油产能受到影响 炼油厂