白糖市场分析.docVIP

产需格局依然偏紧，市场政策冲击加剧 姜大中 缪红波 2011年糖业市场回顾 中国糖业市场经历了产量由07/08榨季的1484万吨下降到08/09榨季的1243万吨，09/10榨季1074万吨，再到10/11榨季的1045万吨，连续三年产量大幅下降，国内糖业市场出现三年产不足需。在此三年中，国内食糖价格从2008年金融危机后最低不足3000元/吨，一路飙升至今天的7000元/吨以上，前期甚至一度迫近8000元/吨。在此三年中，国内糖价打破以往运行的区间，突破6000元/吨关口，打开一个新的运行区间。 jian （图表来源：良运期货） 2011年国内糖价经历了两起两落的走势： 第一阶段，国内糖价承接2010年底的强势格局，继续震荡走高，郑糖指数一度迫近7500元/吨，而现货市场价格跟进不足，仅为7300元/吨左右，期货升水高达200元/吨； 第二阶段，国内政策调控压力不断加大，糖市度过了春节需求高峰期，且新糖大量上市，期现货糖价承压回落。尤其期货市场，同时受到政策干预以及国际糖价走低的拖累，回撤幅度达到1100元/吨，自7500元/吨高位，逐步回撤到6400元/吨一线，时间从2月初延续至五月中旬，而国内现货市场价格表现坚挺，主产区报价多维系在7000元/吨以上； 第三阶段，国际糖价因巴西减产因素而逐步回升，国内市场则普遍预期榨季末期将有望出现缺口，国内外糖价齐步走高。短短两个月时间，至8月初，郑糖期价再回7500元/吨一线，此时产区现货市场报价已经迫近8000元/吨，部分销区报价已经触及8000元关口。在此期间，国内商品市场普遍表现疲软，糖价上演一枝独秀的； 第四阶段，国内政策调控压力不断增大，欧元区债务危机反复迸发，拖累商品市场整体走低，同时国储糖抛售频率加快，国内糖价再度承压回落。至10月初，郑糖期价回落至6500元/吨附近，回撤1000元/吨，现货市场则回落至7300元/吨附近。 2011年初至今，国内糖价延续了高位的宽幅震荡，反复确认对历史区间的突破。 国内食糖供需以及产销情况 正如上文所述，国内食糖的连续三年大幅减产，使得我国糖业市场出现三年较大幅度的产需差，而当下我国食糖消费依然处于较为旺盛的时期，连续的产不足需让我国食糖库存出现较明显下降，市场去库存化过程明显。如下图所示，近三年国内糖市产不足需的幅度为十多年来最大。 （图表来源：良运期货） 连续的供不足需让国内糖价持续大幅上涨，市场普遍担忧高价格将会给需求带来明显的抑制，不过从连续三年国内食糖消费以及单月销售情况结合国储抛售量综合考虑，高糖价对食糖需求的抑制并不明显，更多的只是抑制了国内食糖需求增速部分。09/10榨季国储共投放170.5万吨白糖，10/11榨季累计投放187.8万吨，较上榨季高17万吨。 （图表来源：良运期货） 环视过去一年中国内食糖工业库存情况，近三年工业库存均出现了明显的回落。由于国储糖投放数量高于同期，本榨季工业库存水量也略高于去年同期，但仍处于近几年同期的低水平。10/11榨季截止9月底，工业库存44.42万吨，较去年同期的31.7万吨，高出12.72万吨。 （图表来源：良运期货） 除此之外，10/11榨季国内糖市最大的变动，要数甘蔗收购价格。由于食糖价格连续的上涨，同时人工、化肥等原料价格大幅上升，综合考虑，广西自治区物价局将10/11榨季广西地区甘蔗收购价格由09/10榨季的260元/吨对应3500元/吨甘蔗价格，上调至350元/吨对应4800元/吨甘蔗价格，随着榨季生产的深入，且糖价一路上涨，广西地区甘蔗收购价逐步上调到410元/吨对应5800元/吨甘蔗价格，最终上调至482元/吨对应7000元/吨甘蔗价。这是广西地区有史以来最高的甘蔗收购价格，如此一来意味着国内食糖生产成本也对应的大幅提升。而即便如此大幅度的提升，甘蔗种植收益较之其他经济作物依然偏低，农民种植积极性并不高。这意味着国内糖价大部分涨幅被以农民为代表的原材料方面吸收，这样的局面可逆转的可能性相对偏低。 （图表来源：良运期货） 综合上述，2011年国内糖价延续相对高位整固，而面临成本的大幅抬升，以及国内食糖市场产需硬缺口的打开，为保证国内食糖产量，甘蔗收购价格下调的空间有限，意味着食糖生产成本