我国制造业上市公司并购行为和绩效变化的实证的研究.pdf

我国制造业上市公司并购行为 与绩效变化的实证研究 摘要 金融危机爆发后，发达国家开始对世界制造业进行新一轮的产业结构 调整，全球制造业正面临一场深刻的战略性重组。受全球并购浪潮的影响， 我国也加大了对制造行业资源整合的力度。我国“十二五”规划申明确提 出要大力推进制造业产业结构的调整和升级，积极鼓励制造企业实施兼并 重组。然而，我国制造业并购起步较晚且资本市场尚不成熟，在发展过程 中也暴露出一些问题。因此，本文通过研究制造业上市公司并购绩效，旨 在改善我国制造业并购现状，提高制造企业国际竞争力，加快我国由制造 业大国向制造业强国的转变。 本文深入分析了我国制造业上市公司的并购行为，并采用超额收益法 和因子分析法，以2007年我国制造业上市公司发生的并购事件为研究对象， 从并购规模、行业关系和关联关系三个维度，对制造业上市公司并购的长 短期绩效进行了实证研究。本文共分为五个部分。首先，对并购、并购行 为扣并购绩效的概念进行了界定，阐述了代理理论、价值理论和协同效应 理论，为下文对并购行为的分析提供了理论基础。其次，在对我国制造业 上市公司并购发展历程进行回顾的基础上，分析了2004。2010年我国制造业 上市公司并购行为的动因、目的、特征及存在问题。再次，采用超额收益 法，从三个维度考察了样本公司在事件期(。15，15)内的并购短期市场效 应。然后，采用因子分析法，以样本公司2004．2010年财务指标为基础，实 证研究了制造业并购的长期经营效益。研究结果表明：从总体上看，短期 内并购毁损了企业股东的价值，但长期内并购提高了企业经营绩效。从不 T 同维度对并购绩效进行研究发现，短期内大型并购、横向并购和非关联并 购的市场效应优于其它类型的并购，长期内小型并购、混合并购和关联并 购的绩效优于其它类型的并购。 最后，在前文实证研究的基础上，针对我国制造业上市公司并购中出 现的问题，提出了相关政策建议。 关键词：并购；制造业；上市公司；并购短期绩效；并购长期绩效 An on Empiricalthe Behavior Study and Performanceof MAofC1‘Li eseniListedllI Manufacturing Companies Abstract：After the financial crisis，the countries launch developed anew mundofthe worldL industrial manufacturing the restructuring，and910bal is a manufacturingindustry facingprofound strategic by tn