中信证券-房地产行业2010年投资策略.pdf

2009 年 12 月 行业研究 ·房地产行业 房地产行业 2010 年投资策略 政策渐退不改房屋热销 强于大市 （维持） 供应渐增提升企业盈利 投资要点 中信证券研究部 2010 年，刺激需求的政策缓慢退出，不会以颠覆行业景气为代价。我们认 陈聪 为按揭利率下限不会提高，但执行会逐渐严厉，住房交易营业税的优惠也 电话：010 会在年底取消。但刺激政策退出不会颠覆行业景气，一季度流动性会适当 邮件：chencong@ 恢复。 相对指数表现 我们认为，限制供应的政策将有方向性改变。扩大供应有利于增加地方财政 中标300 房地产 H股指数 收入、拉动投资及平稳房价。2010 年，预期各地方政府开始加速供应土地。 100 50 价格和销量稳中有增。资金压力几乎不存在，使得房价短期内难出现下降； 0 刺激需求政策退出缓慢，销售速度正常，供应适当增加，二手房销售火热 -50 和开发企业理性涨价，都确保了销售量在长期维持高位。 -100 080807 081016 081217 090226 090430 090706 开发成本逐渐回归理性，行业盈利空间改善。我们认为，加速供地将使 2010 资料来源：中信数量化投资分析系统 年地价不致疯狂，而开发成本稳定有利于缓解行业毛利率下降的压力。 市场集中度继续提升。凭借规模优势，尤其是上市融资平台，我们相信行 相关研究 业的集中度仍将提升，一些中小项目公司会在总价较高的土地市场面前逐 1．《房地产行业2009 年下半年投资策略》 渐消亡，上市公司表现将强于行业。 _销售投资齐高，资源重估诱人 风险提示：刺激需求政策在一季度前快速退出，流动性干涸。 2 ．《房地产行业2009 年 5 月跟踪报告——