中国的MBS工程—住宅抵押贷款证券化.pdf

Y 3G31(J5 摘 要 L证券化是全球金融创新领域中的一颗璀璨明珠。自1998年起中国对资产 证券化的理论研究进入高潮，其实国内的资产证券化项目实践允于理论早有尝 试，但是和发达国家相比，毕竟起步较晚，融资规模也相对较小。／) 本文着重阐述的是资产证券化ABS系统工程中的一个具体品种：住宅抵押 贷款证券化MBS．之所以选此为题，主要是有感于近年来随着中国市场经济体 制的确立和住房体制改革的深化，住宅商品房市场日益活跃，住宅抵押贷款需 求不断膨胀；但是理应给予大力金融支持的银行部门，出于对安全性、流动·I生 和盈利性经营原月q的综合考虑，对持有中长期信贷资产必须设定规模限度．一 些东部沿海较发达城市已出现住宅信贷资金供不应求的现象。这一资金缺口的 存在，将使以分期支付、终身消费为特征的住宅产业受到限制，这对当前扩大 内需、刺激经济增长以及房地产业的可持续发展均为不利。 MBS将以其创新构思和独特功能，从根本上消除银行顾虑，并源源不断地 导入社会资金，为房地产业“输血”，使资金供求矛盾得以妥善解决．MBS的率 先实施还将为中国其它金融资产的证券化积累操作经验。 一j正是由于MBS具有如此重要的现实意义，所以倍受仁人志士的推崇。但至 今大部分的国内研究仍只停留在分析必要性、迫切性的层面上。诚然，观念上 的认识是至关重要的，实践操作方面的建议和方案构思也许更有价值。国外的 丈献相对系统完整，也有许多成功经验值得学习，然而其前提必然是建立在有 国别差异的制度、经济基础上，全套招路搬到中国舞台未必能悉数“本地化”． 基于上述两点，本文立足于中国的制度环境和经济背景，并重于经济学理论分 析和实施方案建议。深思熟虑之余，全文几经改易，有些问题可能还有待于进 一步深入研究和实践修正。但对于新事物，应敢于创新，勇于作为。 文章在引言后，先从全球经济、国内金融业和住宅产业等不同角度介绍了 本选题的研究背景，并归纳实施MBS所必需的宏观条件。第二部分从微观面和 宏观面分别阐述了MBS的现实意义，如将改善银行经营绩效、提高家庭部门的 利率弹性以及扩大外资利用规模等。在实施方案部分，主要是结合我国的国情， 借鉴国外的成功经验，提出可行的操作步骤．关于MBS涉及到的风险将在第四 部分中详细分析，未雨先绸缪，对风险的识别和防范正是为了MBS的顺利起步 与实施．最后就现阶段国内在MBS过程中的一些关键问题剖析其症结所在，并 拟定有效的对策。 MBS在中国的发展趋势日益明朗磊象警誓警羹冀毒；秒如豫霉旋’如 果说前一阶段的探讨只是拉开了序幕 那么好戏就快开演了∥ ， 关键字：MBS，住宅抵押贷款，证券化，特设载俸卜 分类号：Fg30、i PREClS has in Seeuritization thefieldof financialinnovation gained prominence global Sincel998， Asset-backed as been Securitization(abbreviated attentionand ABS)has attractingunprecedented in enthusiasmofeconomicresearchersChinaAsamatter trial ofABS is offact，the