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人民币汇率制度选择：一个文献回顾 ① 刘晓辉 （西南财经大学中国金融研究中心，成都，610074） 内容摘要：汇率制度选择研究历来就是在合适的分析框架下，根据合理的制度选择标准进行的，合适的分 析框架和合理的选择标准缺一不可。本文从汇率制度选择的分析框架和制度选择标准以及研究结论三个方 面回顾了对人民币汇率制度选择的研究，指出，在分析人民币汇率制度选择这一微妙的问题时，应该根据 我国面临的具体经济现实的约束，在一个合理的标准或一套合理的标准体系下，利用恰当的分析框架进行 研究，从而形成有意义的研究思路。 关 键 词：人民币汇率制度选择；汇率制度选择标准；分析范式 一、引言 新的千年以来，人民币汇率应否升值成为国际上关注的焦点，我国面临人民币汇率制度 的重新选择和如何进一步完善的问题（冯用富，2005 ；何蓉，2005 ；张静、汪寿阳，2003 ； 张琦，2003 ），国内外对这个问题的争论也沸沸扬扬。2005 年 7 月 21 日中国人民银行的正 式公告使这些争论暂时平息了② 。这是“自 1994 年人民币汇率并轨以来汇率机制的又一次 重大改革，它在国内外引起了广泛关注和市场反应，亚洲一些国家的汇率政策也相应跟进” （王水林、黄海洲，2005 ）。它意味着人民币不再采取事实上的钉住美元（de facto pegging to dollar ）的固定制度安排，而是形成更富弹性的汇率机制。但是，这次改革并不意味着人民 币汇率制度改革最终任务的完成，而恰恰是进一步完善人民币汇率制度形成机制的重大开始 ③ 。“在根据科学发展观的发展战略、宏观调控构架和经济结构调整的大背景下，中国的汇 率制度还需要进一步改革、完善，人民币汇率还将进一步调整以保证中国经济的平稳、可持 续增长。”（余永定，2005 ）。 从新的汇率形成机制改革到现在，人民币汇率水平和汇率制度问题所引起的争议和讨论 还在不断高涨，并且还会持续下去。要对这个问题进行深入的研究，系统地回顾已有的理论 成果是十分必要的，它能够帮助我们形成有益的研究思路。本文从汇率制度选择标准和分析 方法角度回顾人民币汇率制度选择方面的研究，指出，我们应围绕具体且合理的取舍或选择 标准来研究人民币汇率制度选择与进一步完善的问题。这不仅会减少不必要的争论，也会使 我们对人民币汇率制度选择的研究和争论更为集中、也更有针对性。 文章安排如下：第二部分回顾在人民币汇率制度选择方面的研究争论；第三部分回顾人 民币汇率制度选择研究所采用的分析框架和制度选择标准，并将这两个方面与主流汇率制度 选择理论进行比较，指出已有研究需进一步拓展的方向；最后总结全文，形成人民币汇率制 ① 本文是国家自然科学基金项目《基于福利标准的人民币汇率制度选择研究》（项目主持人：南京大 学范从来教授；批准号）的研究成果。 ② 2005 年 7 月 21 日中国人民银行正式公告，“我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进 行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币不再钉住单一美元，形成更富有弹性的人民币汇率机制。”（中国 人民银行办公厅，2005 ） ③ 在 2005 年 7 月 21 日之后，我国频繁出台了汇率制度改革的配套措施，其力度之大、频率之高都 是罕见的。这也充分说明了新的汇率形成机制需要不断的完善（参见中国人民银行办公厅（2005 ）和温彬 （2006 ））。 度选择研究的基本思路。 二、人民币汇率制度选择：中间还是浮动？ 短期内，一部分研究认为我国仍应坚持单一的钉住美元的固定汇率制度安排；另一部分 学者则认为我国应实行某种中间形式的汇率制度，包括钉住一篮子的汇率制度、BBC制度① 或汇率目标区制度等（表 1）。但也有很多学者建议中国在当前及未来一段比较长的时期内， 应该逐渐增加人民币汇率形成机制的弹性，但不宜立即实行浮动汇率制度，因为，我国目前 还不具备实行浮动汇率制度的基本条件。但是，这些研究基本没有给出非常具体的中间制度 安排。从中长期来看，基本上所有的研究都认为我国应该实行有管理的浮动汇率制度或浮动 汇率制度安排（表 1）。 （一）仍钉住美元 1994 年以来，人民币汇率制度实际上已经退化为单一的钉住美元的固定制