国际证券市场联动的分析.pdf

摘要 20【!；i=纪SO年代以来，随着国内金融市场放松管制、股票在啦界范围内的交叉上市 以及电子通讯技术的迅猛发展，通过国际证券投资分散风险已经形成一种可行手段。然 而，随着全球经济一体化趋势的强化，国际证券市场也正在经历着一体化趋势，证券市 场联动关系越来越明显，这必然会使国际投资多样化空间变小．进而会侵蚀掉国际多样 化投资收益，同时这一趋势也会影响各国财政和货币当局以及金融监管部门的政策效力 的充分发挥。 有鉴于此，本文主要对国际证券市场联动程度、联动背后的经济机理和危机期间证 券市场波动溢出效应进行理论和实证分析，并据此提出应对国际证券市场联动的政策建 议和中国证券市场国际化的战略建议。笔者将全文划分为六章进行阐述。 第一章主要概述论文的选题背景，回顾与国际证券市场联动相关的文献，阐明选题 意义、研究方法、论文结构、主要创新点和基本结论。第二章首先明确国际证券市场联 动的潮义、途径和影响因素：其次阐述了关于国际证券市场联动的两个基本研究方向： 国际资产价格均等化理论和国际证券市场联动经济机理理论，前者又可划分为国际资本 资产定价模型和国际套利定价理论，后者又区分为因素模型、国际证券交易的重力模型 以及一般诱因模型。第三章对国际证券市场联动程度和经济诱因进行实证检验。本章使 用市场协相关参数、平稳性检验、协整检验、协整向量参数零配载限制检验、基于VECM 指标与实际经济因素、金融因索、市场特征因素、地理文化因素等变量间的关系，以挖 掘汪券市场联动的诱因。 第四章在第三章…般分析的基础上，将焦点集中在金融危机 期间，研究危机期间国际征券市场过度波动的传播机制并以亚洲七个股票市场指数数 证券市场目前的发展状况池发，阐述了中国证券市场国际化的必然性，提出如何进行国 际化的模式选择和具体安排的策略建议，以便为中国证券市场的国际化战略提供借鉴和 指导；此外，根据前文的实证研究结果，提出应对国际证券市场联动的一般策略和防范 危机期间国际证券市场过渡联动的政策建议。 本文使用14个国家和地区股票市场指数数据进行的市场联动程度测度结果表明无 沦是对发达市场还是新*市场，抑或是对两类市场之间的联动程度总体趋势上是逐渐增 强的，同时这种联动性强化趋势还表现出一定的区域特征；国际证券市场联动经济机理 的混合估计结果说明证券市场联动主要受金融因素、地理因素祁时f司趋势因素的影响， 表明七个市场启我波动的持续性很强，而且跨市场波动溢出效应也很显著，而均值溢出 效应、方差／协方差一均值溢出效应具有显著的区域性。 关键词：发达证券市场新兴证券市场联动实证分析 ABSTRACT andthe offinance stock swift Since markets，the 1980s，the．deregulation CROSS—listing havemadetheinternationalinvestmenta ofelectronic security development technology feasibleto risks．Butwiththe ofworld followedthe waydiversify integrationeconomy by differenIstock same ofintemationalmarkets，theco—movementof markets trend security will theretum of seemstobemoreandmore