公司价值_治理水平股权激励停止关系及研究_王伟.pdfVIP

( ) 华南理工大学学报 社 会 科 学 版 14 4 Journal of South China University of Technology Vol． 15 No ． 5 第 卷第 期 2013 8 (Social Science Edition) August． 2013 年 月 · · 经济与管理前沿探索 、 公司价值 治理水平与股权激励停止的关系研究 王 伟 黄文锋 ( ， 510632) 暨南大学管理学院 广东广州 : ， 、 ， 摘 要 本文在代理理论和公司治理理论的框架下 分析了公司价值 治理水平与股权激励停止的关系 并以 2006 － 2011 ， 年公告实施股权激励和停止股权激励的上市公司为样本 实证检验了公司价值和治理水平与股权激 。 : ， ， 励实施结果的协同效应 研究结果表明 首先 股权激励停止受到上市公司价值和治理水平的显著影响 存在 ; ， ， 选择性偏见 其次 股权激励的政策变迁显著改善了盈利能力水平低的公司和市场价值高的公司的激励结果 ; ， ， 使他们与政策变迁前相比更有可能完成股权激励 此外 上市公司公告停止股权激励没有显著的市场反应 并 ， 。 且与完成股权激励的公司相比 其公告实施股权激励的市场反应更弱 : ; ; ; ; 关键词 股权激励 公司价值 治理水平 激励停止 政策变迁 中图分类号:F276. 6 文献标识码:A 文章编号:1009 － 055X (2013)04 － 0012 － 11 有大量文献利用管理层持股比例来研究股权激励和 ［5 － 8］ 、 一 问题提出 公司价值的协同效应假说及沟壑效应假说。 以 ， 此同时 从内生性视角研究激励契约合理性特征及 所有权和经营权的分离是现代企业的典型特 其与公司财务决策的关系也取得了丰硕的成 ， 征 风险规避的管理者和风险中性的股东由于在目 ［9 － 13］ 。 ， 果 但是 这些研究都局限于股权激励顺利完 标效用函数上的利益冲突而产生的代理问题会对公